茂莱光学闯关科创板上市，依赖境外收入，偿债能力不及同行

公开信息显示，上海证券交易所科创板上委会定于2022年10月20日上午9时开2022年第80次上委会审议，审核南京茂莱光学科技股份有限公司（以下简称“茂莱光学”）（首发），保荐人为中金公司。

茂莱光学作为精密光学综合解决方案提供商，专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售。旗下主要产品覆盖深紫外DUV、可见光到远红外全谱段，主要包括精密光学器件、光学镜头和光学系统三大类。

本次发行前，范一、范浩兄弟直接持有公司9.09%的股份，通过茂莱投资间接控制公司79.29%的股份，范一、范浩兄弟合计控制公司88.38%的表决权，且分别担任公司总经理、董事长，公司实际的经营管理，为公司的实际控制人。

本次IPO拟募资4亿元，主要用于高端精密光学产品生产项目、高端精密光学产品研发项目、补充流动资金。

综合毛利率超50%

报告期内，茂莱光学的营业收入分别为2.22亿元、2.46亿元、3.31亿元、2.07亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为4367.54万元、4162.76万元、4718.64万元、2609.57万元；综合毛利率分别为56.71%、58.98%、52.87%、50.70%。

具体来看，光学器件是报告期内公司主要的收入来源，光学器件实现的收入占营业收入的比例均超五成。

事实上，公司的经营模式为“多品种，小批量，定制化”，客户及订单分布较广，受客户项目预算、需求定制、研发生产及交付验收的节奏的影响，各季度收入占比呈现出一定的波动，存在不规律的波动风险。

根据弗若斯特沙利文，2021年全球工业级精密光学的市场规模为135.7亿元，预计未来市场规模将从2022年的159.4亿元增至2026年的267.6亿元，年均复合增长率约为13.8%；蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徕卡、奥林巴斯等国际企业占据了该市场超过70%的份额，处于行业领先地位。

而按照相关数据测算，2021年公司在全球工业级精密光学市场的占有率约为2.4%。其在规模、市场占有率、下游应用领域发展程度等方面与国内外大型光学企业相比，仍有一定的差距。

要知道，精密光学行业是技术密集型行业，客户对光学产品的性能指标不断提出更高的要求，行业内技术升级迭代较快。这意味着，公司需要紧跟市场发展趋势，持续提高关键技术的研发水平并且拓展业务，才能提升其竞争力。报告期内，茂莱光学的研发费用分别为2413.34万元、2817.92万元、4545.06万元、2511.52万元，占营业收入比重分别为10.88%、11.44%、13.71%、12.14%，还有进一步提升的空间。

依赖境外收入

报告期内，茂莱光学的境外销售收入占营业收入的比例分别为69.70%、72.74%、76.78%、79.79%，境外销售收入占比较高。

可以发现，公司的销售区域主要集中在北美、欧洲、中东及其他亚洲地区，其境外销售主要使用美元等外币结算，报告期内，受美元等外币兑人民币的汇率不断波动影响，公司报告期各期汇兑损益（正数为损失）分别为0.61万元、693.53万元、182.10万元、-472.51万元，汇兑损益的绝对值分别占当期利润总额0.01%、14.73%、3.58%、16.99%。若未来汇率波动持续较大，而公司未能采取有效方法应对汇率波动风险，可能会对其经营业绩产生负面冲击。

同时，报告期内，茂莱光学从境内出口美国的销售金额占各期销售收入的比例分别为19.75%、19.31%、16.11%、13.85%；公司对美国供应商的采购金额占采购总额的比例分别为4.90%、5.62%、6.66%、3.44%。

事实上，公司的光学器件、光学镜头、光学系统在美国对中国商品加征关税的范围内。未来如果中美贸易摩擦持续加深，或相关贸易法规变动、贸易摩擦加剧，可能会对公司境外产品销售产生一定不利影响，进而影响到其未来经营业绩。

同时，报告期内，茂莱光学的存货账面余额分别为5865.16万元、1.01亿元、1.28亿元、1.46亿元，存货跌价准备金额分别为1111万元、1356.36万元、1663.78万元、1697.90万元，公司存货账面价值占当期公司资产总额的比例分别为15.43%、19.80%、22.83%、24.94%，占比较高。如因客户取消订单或采购意向，或者其他备货的产品市场预计需求发生不利变化，可能存在公司提前备货的存货发生大额跌价准备的风险。

值得注意的是，报告期内，茂莱光学的资产负债水平高于行业水平，流动比率及速动比率低于行业平均水平，偿债能力还亟待提升。