招商证券股票研报（2022.3.28）

南方财富网 2022/03/28 14:42:29

招商证券（600999）

投资要点

事件：公司2021年年报，营收294.29亿元、同比+21.2%，归母净利润116.45亿元、同比+22.7%，加权平均ROE11.52%、同比+0.67pct。收入占比：经纪26.9%、投行8.6%、资管3.5%、利息5.8%、投资32.1%、其他23.1%；收入同比增速：经纪+17.8%、投行+18.5%、资管-9.2%、利息-34.9%、投资+39.4%、其他+38.8%。

轻资本业务规模大，重资本业务实力强：公司经纪及财富管理、投行、资管等业务规模居行业前列，并且仍在结合行业趋势加深布局，谋求保持行业领先低位。资本实力强，支撑两融、投资等业务发展。投资能力突出，形成差异化竞争优势。

投资建议：公司2021年归母净利润符合预期，我们预估2022-2024年盈利136.47亿元、158.96亿元、180.80亿元。公司作为龙头券商综合实力较强，2022EP/B1.17x，处近5年以来的低估值区间，维持“买入-A”评级。

风险提示：资本市场景气度下降或波动加剧等。