彩蝶实业拟冲击沪市主板，主要原材料价格波动大

公开信息显示，浙江彩蝶实业股份有限公司（以下简称“彩蝶实业”）将于10月20日首发上会，保荐人为国信证券，拟冲击沪市主板。

彩蝶实业致力于涤纶面料、无缝成衣和涤纶长丝的研发、生产与销售及染整受托加工。

根据招股书，公司的实际控制人为施建明和施屹，施建明和施屹系父子关系，施建明直接持有公司本次发行前47.4988%的股份，是公司的控股股东；施屹直接持有公司本次发行前25.3810%的股份。此外，汇蝶管理持有公司本次发行前1.9561%的股份，施建明持有汇蝶管理33.5366%的出资份额，且为汇蝶管理的执行事务合伙人，亦即汇蝶管理的实际控制人。因此，施建明和施屹直接、间接控制公司本次发行前74.8359%的股份。

本次IPO拟募资5.83亿元，主要用于年产62，000吨高档功能性绿色环保纺织面料技改搬迁项目。

主营业务毛利率逐年上升

报告期内，彩蝶实业实现营收9.13亿元、8.65亿元、6.24亿元、3.80亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为7987.22万元、7588.94万元、9347.59万元、6012.49万元。

报告期内，公司主要从事涤纶面料、无缝成衣和涤纶长丝产品的研发、生产、销售，以及染整受托加工业务。从主营业务收入占比变化来看，2019年公司主营业务各项收入的占比较2018年相对保持稳定；2020年由于涤纶长丝业务收入大幅下降，涤纶面料、无缝成衣和染整受托加工业务占主营业务收入的比例均有所提高。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为18.01%、20.10%、28.26%、30.58%，受到原材料采购价格下降、2020年集中备货主要原材料、涤纶长丝业务规模缩减等因素的影响，呈现逐年上升的趋势。

值得注意的是，公司采购的主要原材料涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY、氨纶、锦纶和染化料等均属于石化下游产品，其价格受石油价格波动影响，而石油价格波动受全球经济等因素影响。

报告期内，涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY价格波动较大，报告期截止日后，受能耗双控及供求变化等因素影响，公司主要原材料市场价格呈现持续上升趋势。虽然公司可以通过提高售价等方法降低原材料价格上涨的风险，但由于涤纶面料和无缝成衣等产品价格调整周期较长，若公司的库存和采购管理不能有效降低或消化原材料价格波动影响，短期内将对公司交货周期、利润空间等产生不利影响。

同时，彩蝶实业的生产经营涵盖产业链比较长、涤纶纺织行业特点以及为了满足对终端客户的快速反应要求等因素导致公司的存货数量及占资产比重较高。截至报告期末，公司的存货账面价值为1.43亿元，占资产总额的15.08%。公司结余的存货主要系涤纶长丝、涤纶面料、无缝成衣等业务的库存商品、原材料等。若在以后的经营中，因主要原材料市场价格大幅下滑、竞争加剧导致产品价格大幅下滑等因素导致存货跌价增加或存货变现困难，或将对其经营业绩造成负面影响。

此外，报告期各期，彩蝶实业的电力采购量分别为7405.20万度、7555.12万度、5364.23万度、3147.42万度，采购规模相对较大。截至招股说明书签署日，公司尚未受到上述阶梯电价及惩罚性电价的影响，但根据能耗双控，浙江省实施供电市场化交易，受供电市场影响，发行人2021年12月平均单位电价较2021年1-6月增长20%左右，生产成本有所增加。若后续公司年度能耗超出基准能耗，或者单位产品用能量超过能耗限额标准，亦或市场交易电价上涨幅度较高，或将面临用电单价上涨、生产成本上升、盈利能力下降的风险。

外销收入存风险

报告期内，彩蝶实业的外销收入占主营业务收入的比例分别为37.70%、39.38%、49.45%、44.64%，其外销产品主要出口美国、南美洲、东南亚、欧洲等地区。

其中，报告期内，公司对美国出口金额占当期营业收入的比重分别为7.22%、6.48%、8.56%和8.22%。2018年以来中美之间贸易摩擦升级，对中国出口美国的商品加征一定比例的进口关税。涉及公司无缝成衣产品的第三轮加征关税自2019年9月1日起实施，2020年2月14日起加征关税税率有所下降。若未来公司主要外销国发生变化，存在贸易摩擦加剧的可能性，使得公司经营业绩存在下滑的风险。

另外，受到肺炎等因素的影响，2020年开始，全球海运费不断上涨，且2021年上涨幅度较大。报告期内，公司境外销售占比较高，虽然公司外销的主要成交方式为FOB，由客户承担运费，但若海运费持续上涨，不排除后续部分外销客户会谨慎下单、要求公司降价甚至放弃订单，可能会对公司业绩产生不利影响。

值得注意的是，报告期内，公司计入损益的补助金额分别为340.46万元、742.82万元、1092.76万元、188.68万元，占公司各期利润总额的比例分别为3.74%、8.43%、10.22%和2.71%。事实上，公司获得的补助在一定程度上提升了其利润水平，但如果公司未来获得的补助大幅减少，会对其利润水平产生一定的负面冲击。