云天化股票可以长期持有吗？公司发展前景如何？

云天化后市还有潜力吗？今日券商研报内容摘要如下：农化景气向上带动磷肥和尿素盈利上行，公司资产负债结构逐步改善中，同时加快转型布局精细磷化工业务及氟硅资源综合利用项目，公司业绩持续增长。上调公司2022-2024年归母净利润预期为53.77、59.27、65.57亿元（原为45.23、50.66、55.72亿元），对应的EPS分别为2.93、3.23、3.57元，目前市值对应的PE分别为9X、8X、7X。维持增持评级。

风险提示：1.磷矿石、磷肥、聚甲醛价格持续下跌;2.减债进度低于预期，资产负债率上行;3.期间费用大幅增长。

公司预计1Q22年归母净利润同比大增185.18%至16.4亿元，环比增长104.59%;扣非后归母净利润为15.9亿元，同比环比分别增长223.69%、107.51%，业绩超预期。1Q22年单季净利润同比大幅增长的主要原因为：1.国际化肥价格持续上涨，公司有效统筹国内、国际两个市场，盈利同比增加。2.公司“磷矿—磷酸”、合成氨产能高度自给，硫磺战略采购有效缓解了原料上涨的压力，化肥产品竞争优势凸显;3.聚甲醛、黄磷、饲钙等非肥业务盈利同比增加。

农产品价格上行叠加春耕旺季带动农化需求，磷肥景气继续上行，海外制造成本上升带动国际磷肥价格持续上涨。1Q22年单季度国内二等黄玉米、三等小麦均价同比分别涨跌-7%、16%，环比分别上涨2%、7%至2650、2956元/吨，叠加国内正值春耕旺季，农化需求上行，公司各大型化工装置实现满负荷高效运行，国内化肥保供稳价，价格高位震荡，根据卓创资讯统计，1Q22年国内磷酸二铵、磷酸一铵单季度均价同比分别上涨35.1%、34.7%，环比分别涨跌9.7%、-3.1%至3793、3131元/吨。由于国际原油价格大涨带动硫磺价格大涨，1Q22年单季度原料磷矿石、硫磺、合成氨均价同比分别上涨69.6%、119.2%、26.9%，环比分别涨跌2.0%、25.9%、-5.7%至635、2388、4023元/吨，根据我们测算国内磷酸二铵价差同比减少18%，环比提升20%至718元/吨，由于公司生产一体化程度高，磷矿石、合成氨的自给率分别高达80%和95%，同时统筹了外购大宗原料的战略储备与采购，有效缓解了硫磺、煤炭等原料价格上涨带来的成本上升，磷肥业务盈利继续增长。国内磷肥出口商检改法检，国际磷肥供需关系偏紧，同时海外合成氨大多由天然气制备，海外磷肥制造成本大幅上涨，国际磷肥价格持续上涨，1Q22年国际一铵波罗的海FOB、国际二铵美国海湾FOB单季度均价同比分别上涨78.4%、65.0%，环比分别上涨15.8%、9.4%至901、827美元/吨。根据海关总署统计，2021年11月至2022年2月国内磷酸二铵出口量累计同比下滑61%至52.7万吨。公司有效统筹国内、国际两个市场，实现在两个市场资源的合理配置。

聚甲醛、黄磷、饲钙等非肥业务盈利同比增加。聚甲醛受下游需求回暖的带动，价格持续上涨。磷化工景气向上，黄磷、饲料级磷酸氢钙价格同比上涨。根据卓创资讯统计，1Q22年聚甲醛、黄磷、磷酸氢钙均价同比分别上涨59.3%、99.3%、83.0%，环比分别涨跌5.2%、-16.2%、-12.1%至22872、33187、2919元/吨。

财务费用继续下降，资产负债率显著降低，资产结构大幅改善。财务管控初见成效，推动业财一体化信息化建设，财务共享中心已建成投入使用，发挥资金集中管控效能，资金集中管控实现主要分子公司全覆盖，效率不断提升。1Q22年单季度财务费用预计同比继续下降，公司资产负债率已从2017年三季度末最高点的92.64%持续下降至2021年末的76.29%，整体的资产负债结构持续优化中。

着力打造精细磷化工、氟化工产业集群，实现产业链的升级转型。公司未来将着力于高效利用磷资源和氟硅资源，打造精细磷化工、氟化工产业集群，推动产业纵向延伸，加快建设年产50万吨磷酸铁及其配套装置。一期10万吨湿法磷酸精制装置预计将于今年3月底竣工，二期10万吨湿法磷酸精制装置、20万吨双氧水装置、10万吨磷酸铁以及与多氟多合资的年产5000吨六氟磷酸锂预计均将于今年6月底前建成。

风险提示：1.磷矿石、磷肥、聚甲醛价格持续下跌;2.减债进度低于预期，资产负债率上行;3.期间费用大幅增长。