2022年猪肉价格还会涨吗？板块股票还有上涨空间吗？

2022年猪肉概念股投资价值如何？券商如何看待未来行情？目前海通证券公布对后市生猪养殖展望报告，研报内容摘要：猪价上行周期将至，关注生猪产业链的投资机会。本轮20年7月开始的猪价下行周期中，养殖户深度亏损，畜禽养殖行业盈利大幅下行，21Q3ROE（TTM）为4.5%，远低于06年以来的均值9.7%。深度亏损推动了能繁母猪产能去化，正如前文所述，我们判断猪价低点可能出现在明年的二季度附近，生猪养殖行业将直接受益。

回顾06年以来的猪周期，我们可以发现猪价下行进入筑底阶段时，猪价走势往往呈现“W”型底，如09/01-10/07、14/01-15/07、18/01-19/03。由于猪周期有较强的规律性和可预估性，畜禽养殖指数往往在“W”型底的左侧低点附近即开始上行，领先于生猪价格右侧低点，随后行业基本面开始上行。

以最近一轮猪价上行为例，生猪价格“W”底的左侧低点出现在18年4月，畜禽养殖板块于18年4月末开始上涨；生猪价格“W”底的右侧低点出现在19年2月，畜禽养殖ROE也于19Q1见底-1.3%，随后持续上升至20Q3的高点39.1%。生猪价格上行期间（18/05-20/08，下同），畜禽养殖最大涨幅达125%，同期万得全A涨幅为73%。随着猪肉价格见底回升，生猪补栏提速，养殖景气开始向后周期传导，饲料和疫苗需求提升，相应的饲料、动物疫苗行业也迎来业绩拐点。

但参考最近一轮猪价上行，饲料和动物疫苗的ROE回升幅度不及畜禽养殖：饲料从19Q4的低点6.5%升至20Q4的11.2%、动物疫苗从19Q3的7.0%升至20Q4的15.7%。猪价上行期间，饲料、动物保健指数（动物疫苗所在的申万二级行业）最大涨幅为306%/142%，同期万得全A最大涨幅为73%。

从机构持仓看，21Q3基金重仓股中畜禽养殖市值占比相对沪深300低配0.71个百分点，低于13年以来均值（均值为超配0.24个百分点）；饲料和动物疫苗行业相对沪深300超配比例也比较低、分别为0.16、0.08个百分点。从估值看，截至21/12/17，畜禽养殖PB（MRQ，整体法，下同）处13年以来从低到高27.6%分位、饲料处45.1%分位、动物疫苗处16.3%分位，估值水平偏低。根据海通农业组预计，22年动物疫苗净利润增速将达20%左右，畜禽养殖和饲料将扭亏。随着基本面反转，生猪产业链望迎来机会，其中畜禽养殖或反应更快。