2021年涪陵榨菜年报业绩预期多少？财报收入怎么样？

券商评级：预计公司2021年收入为24.9亿元（同比+9.3%，下同），归母净利润为6.6亿元（-15.4%），对应2021年10月29日收盘价，2021年估值为47x，维持“审慎增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、原料成本提升、食品安全问题、兼并收购失败

涪陵榨菜公布2021年三季报，9M21公司实现营业收入19.55亿元，同比+8.73%，实现归母净利润5.04亿元，同比-17.92%。21Q3实现营业收入6.09亿元，同比+1.30%，实现归母净利润1.27亿元，同比-39.07%。EPS为0.61元。

投资要点

基数压力+渠道梳理，收入低个位数增长。公司9M21实现营收19.55亿元，同比+8.73%（Q1：+46.86%，Q2：-10.78%，Q3：+1.30%），Q3收入同比+1.3%，判断主要系基数压力，及Q2后渠道以理顺库存为主，从而进货较少。Q3经营性现金流净额同比+15.87%，收现同比+5.43%，高于收入，现金流反映公司经营健康。21Q3末公司合同负债较21Q2末+10.78%，经销商打款持续，后续增长可期。

成本压力显现+品宣投放大幅提升，盈利能力持续承压。9M21公司实现归母净利润5.04亿元，同比-17.92%（Q1：+22.73%，Q2：-27.57%，Q3：-39.07%），9M21净利率为25.76%，同比-8.36pct，其中Q3净利率为20.95%，同比-13.88pct，盈利能力承压。

成本压力下毛利率下降。9M21毛利率为57.05%（Q1:60.07%，Q2:58.85%，Q3:51.64%），同比-0.83pct，Q3同比-7.27pct，主要系：

1）成本压力，21年产季菜头于下半年开始使用，同时包材价格上涨；2）人工的社保减免等阶段性政策红利逐步消失。

品宣投入大幅提升导致费用率提升。9M21公司费用率25.98%，同比+8.80pct，21Q3总费率28.51%，同比+11.33pct，其中Q3销售/管理/研发/财务费用率为29.61%/3.56%/0.25%/-4.90%，同比+13.85pct/+1.50pct/-0.39pct/-3.64pct，销售费用率提升主要系品宣费用投入提升所致。

盈利预测与投资建议：公司为具备定价权的榨菜行业龙头，渠道整治效果显著，叠加产能及原料池持续扩张，后续补库存、采购结构优化、泡菜产品放量将协同释放一定增长空间。我们根据公司三季报，调整了盈利预测，预计公司2021年收入为24.9亿元（同比+9.3%，下同），归母净利润为6.6亿元（-15.4%），对应2021年10月29日收盘价，2021年估值为47x，维持“审慎增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、原料成本提升、食品安全问题、兼并收购失败