四维图新前景如何？未来还有潜力和成长空间吗？

券商评级：自动驾驶系统级能力积累多年，首次实现量产订单突破。公司从2015年研究院层面开始投入自动驾驶，具备从核心算法到高精度地图及部分硬件的能力，在2020年公司自动驾驶方案帮助主要德系客户获得自动驾驶测试牌照。此次定点是四维图新首次以tier1身份提供自动驾驶系统，意义重大，客户凯翼汽车原为自主品牌奇瑞汽车的子品牌，2017年引入股东宜宾汽车产投公司、五粮液集团子公司普什集团，目前奇瑞汽车持股比例为49%，定位年轻与高性价比市场，1H21销量近万辆，规划年产能15万辆。软硬件一体能力结合高精地图优势，有望抢占关键窗口期客户机遇。公司具备1-1.2.9多级自动驾驶系统，从此次具体定点内容看，公司提供泊车域、行车域软硬件一体自动驾驶解决方案，软件部分核心算法自研，硬件部分视觉传感器、芯片为外采，域控制器等部分为自研。我们预计单车价值在万元以内，相较于华为等主要友商方案价格更经济。

公司通过充分整合高精变地图、高精度定位等优势业务，发挥协同效应提升客户体验，考虑到目前L.3及以下第三方自动驾驶方案市场格局未定，公司把握时间窗口期实现订单落地、数据积累与方案迭代，我们预计公司在自动驾驶市场占一席之地。股权激励力度超前期预期。今年7月公司股东大会通过2021年限制性股票激励计划，此次激励计划面向公司高管及核心骨干共计842人（高管7人，核心骨干835人），所授予限制性股票占公司股本总额的5.29%。激励计划的解除限售考核目标为以2020年营业收入为基准，2021/22/23年营业收入增长率不低于15%/25%/35%，解除限售比例分别为40%/30%/30%我们认为激励计划覆盖范围及力度较大，有利于公司业务转型顺利推进。

看好公司长期成长空间，基于2022年分部加总估值法（为保持与公司披露口径一致，将车联网业务整体以2022E9xP/S估值），维持跑赢行业评级和18元目标价。

风险

自动驾驶及高精地图行业竞争持续加剧；参股公司持续亏损。