盖世食品股票研报（2022.3.20）

盖世食品（836826）

盖世食品是国内预制凉菜龙头企业。公司是以海洋食品和食用菌食品等预制凉菜的研产销为一体的企业，是农业产业化龙头企业。2021年，公司营收为3.44亿元（+57.29%），实现归母净利润为4，278.8万元（+60.86%）。

预制凉菜的需求扩大，供给规范化提升。

（1）我国预制菜行业整体正处于快速发展阶段。根据艾媒咨询数据，2020年我国预制菜行业市场规模达2，888亿元，预计2023年我国预制菜行业市场规模将达5，165亿元，2019-2020年CAGR为21%。

（2）预制凉菜需求端：市场增长中短期主要受益于B端需求，餐饮市场降本需求下，使用预制凉菜能在减少凉菜间、降低人工成本、能源杂费三方面降低成本。且连锁化率提升下标准化要求提高、外卖发展加快出餐速度都驱动预制凉菜需求上升。长期来看家庭小型化趋势与年轻人工作时间的上升促使预制凉菜对现制品的替代。

（3）预制凉菜供给端：冷链发展保证供应。据中国连锁经营协会数据，2019年冷链物流市场规模达3，780亿元，过去5年复合增速达20.3%。冷链物流的发展推动了我国餐饮供应链的整体发展，有效扩大了预制凉菜的运输和供应半径。预制凉菜的市场竞争激烈，将不断向规范化、高品质整合。目前行业以中小规模企业为主，集中度较低，随着对安全环保监管力度加大和消费者对食品安全卫生的要求不断提高，行业将进一步调整分化。

盈利预测、估值及投资评级：我们预测公司2022-2024年营业收入分别为4.52/5.70/6.46亿元，归母净利润分别为0.53/0.65/0.80亿元，2021-2024年归母净利润CAGR为23%，以当前总股本0.89亿股计算的摊薄EPS为0.60/0.74/0.91元。公司当前股价对2021-2023年预估EPS的PE倍数分别为22/18/15倍，参考可比公司估值，并考虑行业持续景气带来的高增长，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：1）公司募投项目进展不及预期及新增产能消化风险；2）大客户销售占比较高的风险；3）市场竞争加剧的风险；4）海外收入占比较高的风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反应公司最新状况的风险