凯莱英股票研报（2022.3.14）

凯莱英（002821）

事件：2022年03月13日，公司主要经营数据，2022年1至2月公司收入同比增长超130%，收入增长及在手订单均创历史新高。此外，公司预计2022Q1收入增长超150%，金额超20亿元。

1、2月经营数据强劲，全年持续高增可期。公司预计2022年第一季度收入同比增长将超150%，2022Q1有望实现营业收收入超20.0亿元（环比+20.4%），单季度营收创历史新高。我们预计收入提速主要系：①2021年11月17至2022年2月20日间，3个累计金额达92.93亿元的大订单持续兑现；②在持续承接大订单的同时，其他各板块业务呈加速增长的势头所致。

产能加速扩张，小分子CDMO有望提速。凭借领先的连续流化学、酶催化等技术优势，公司承接了大量临床前至商业化小分子CDMO项目，其中后期临床及商业化项目中有17个预计为超10亿美元品种，此次大订单续签更加凸显业务需求旺盛。为满足供应需求，公司加速扩充产能，2021H1公司产能约2979.8m3（+24.2%），下半年及明年预计在天津、敦化、镇江等地区释放新产能，2021、2022年底产能有望分别达4369.8m3（+56.1%）、5869.8m3（+34.3%），2021H2预计新增约1390m3，释放节奏加速，有望驱动小分子CDMO加速增长。

多领域、全产业链持续布局，有望带来增长新动能。凭借小分子业务多年积累的客户基础、技术底蕴和运营平台管理体系，公司自建化学合成大分子、生物工程、制剂及生物大分子CDMO平台，并购冠勤医药、医普科诺整合临床前及临床CRO业务，为客户提供全流程一体化外包服务。随着新业务领域持续发力，有望为公司不断贡献新的增量。

盈利预估与投资建议：我们预计2021-2023年公司收入45.83、87.81、106.01亿元，同比增长45.52%、91.59%、20.72%，归母净利润10.58、20.53、24.63亿元，同比增长46.53%、93.99%、20.00%。考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道，且凭借技术等综合优势成为国内CDMO领导者，引领行业快速增长，有望享受估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。