A股申购 | 天玛智控今日开启申购 市盈率33.81倍

5月25日，天玛智控（688570.SH）开启申购，发行价格为30.26元/股，申购上限为1.15万股，市盈率33.81倍，属于上交所科创板，中信建投证券为其保荐人。

招股书显示，天玛智控专业从事煤矿无人化智能开采控制技术和装备的研发、生产、销售和服务，以优质产品及精准服务提高煤矿开采安全水平及生产效率。

同时，依托无人化智能开采控制技术、高水基液压技术两大关键技术引擎，天玛智控还专注于采煤工作面无人化智能开采领域，为煤矿用户提供机械、电气、液压、软件深度融合的无人化智能开采控制系统解决方案。天玛智控生产销售SAM型综采自动化控制系统、SAC型液压支架电液控制系统、SAP型智能集成供液系统三大系统及备件，同时提供相关的专业化运维服务。

公司SAC和SAM系统产品主要竞争对手为郑煤机，总体呈现双寡头竞争态势。2020年以来，SAC和SAM系统产品毛利率呈下降趋势，主要系为抢占市场份额，头部企业之间竞争加剧所致，公司适当调整销售价格以稳定现有客户及开拓新客户。2020年至2022年，公司SAC系统产品的市场份额由30.3%上升至34.4%，SAM系统的市场份额由29.5%上升至29.7%，市场份额逐步向头部企业集中。

值得关注的是，随着公司产品的迭代升级、新的信息技术不断应用、技术先进性优势持续发挥以及市场占有率高等品牌效应持续增强，SAC系统和SAM系统产品的竞争主要集中在头部企业的态势将会持续，新进入竞争者一定时期内不会对公司构成明显冲击。

市场竞争方面，公司SAP系统产品所在市场呈现多家企业充分竞争的形态，主要竞争者为浙江中煤、山东名盾、无锡威顺、南京六合以及无锡煤机，其中浙江中煤处于竞争市场的龙头地位；公司则聚焦高端大流量泵站的细分市场，整体市场排名第二。

2020年以来，SAP系统产品毛利率呈下降趋势，主要系一方面随着各企业高端乳化液泵站产品的推出，智能集成供液系统的竞争日趋激烈；另一方面公司为拓展客户，主动调整SAP系统的销售价格。最近三年，公司SAP系统市场占有率分别为12.6%、12.6%和13.6%，前六家企业市场占有率合计分别为89.8%、84.7%和86.8%，总体保持稳定。

财务方面，于2020年度、2021年度及2022年度，天玛智控实现营业收入分别约为11.63亿元、15.53亿元及19.68亿元人民币；净利润分别约为3.01亿元、3.71亿元及3.97亿元人民币。

此外，报告期内，公司毛利率分别为55.21%、51.76%和47.03%，2020年以来呈下降趋势，主要系由于市场竞争激烈，公司适当调低价格以稳固现有客户及开发新客户。如未来竞争对手持续通过低价、加大市场营销等方式参与竞争，随着市场竞争的不断加剧，可能导致公司产品价格和毛利率进一步下降。

除市场竞争程度和产品销售价格外，公司毛利率变动还受原材料采购价格、成本管理水平、技术更新换代及变动等因素的影响。如果公司不能采取有效方法积极应对上述因素变化，保持较低的产品成本和较强的产品竞争力，公司毛利率可能下降，从而对公司盈利能力造成不利影响。