太湖雪北交所上会，上市前巨额分红，直播带货存在风险

11月28日，苏州太湖雪丝绸股份有限公司（以下简称“太湖雪”）在北交所上会，保荐人为东吴证券。

公司以“太湖雪”品牌，专业从事丝绸相关产品的研发设计、生产加工、品牌推广、渠道建设和销售服务。具体来看，公司产品主要有蚕丝被、床品套件、丝绸饰品等。

截至招股说明书签署之日，公司实际控制人胡毓芳、王安琪母女合计控制公司91.51%股份的表决权。本次发行后，二人仍将处于控股地位。

本次申请上市，太湖雪拟募集资金用于营销渠道建设及品牌升级项目、研发及检测中心建设项目、信息化升级项目。

2019年至2022年上半年，太湖雪营收约2.36亿元、3.1亿元、3.73亿元、1.31亿元，实现归母净利润约1234.1万元、2439.7万元、3634.38万元、1396.75万元。

如果公司线上、线下市场推广效果不佳，或不能顺应消费者生活方式与行业变化趋势，无法精准把握消费者需求并快速响应，公司业绩存在进一步下滑的风险。

值得注意的是，尽管受直播带货业务缩减等影响，公司2022年上半年经营业绩有所下滑，但太湖雪仍在今年5月的股东会上审议通过了2021年度利润分配方案，派发现金红利约2511万元，并于2022年7月派发完毕，分红金额远超2022年上半年的归母净利润。

公司预计2022年实现营业收入在3.3亿元至3.5亿元之间，同比下降11.51%至6.15%；预计归母净利润为3150万元至3350万元之间，同比下降13.33%至7.82%。

报告期内，太湖雪的主营业务毛利率分别为40.81%、39.88%、41.08%和45.67%，处于同行业可比公司中间水平。

原材料采购价格的波动对公司主营业务成本影响较大。报告期各期，公司主营业务成本中直接材料的占比均超77%，未来如果桑蚕丝绵、柞蚕丝绵等主要原材料涨价，可能会抬升公司生产成本，从而影响公司毛利率。

我国丝绸行业进入门槛相对较低，丝绸生产商众多，行业竞争较为激烈，主要体现在品牌、营销渠道、设计研发等方面的市场竞争。报告期内，公司约8成收入来源于境内，销售方式以直销为主，线上和线下均有销售。

太湖雪的直营门店、直营商场专柜、经销商等线下渠道主要集中在苏州地区，存在线下销售渠道地域集中的风险，未来，如果苏州地区的销售情况不及预期，且公司无法成功开拓外部市场，可能会影响公司业绩。

公司还存在线上直播带货风险。近年来，太湖雪与薇娅等多位头部主播达成合作，借助高人气直播进行产品的快速销售。报告期内，公司直播带货的收入分别为48.1万元、2604.56万元、4425.72万元和343.59万元，占公司营业收入比重分别为0.20%、8.38%、11.87%和2.62%。

其中，2020年、2021年薇娅直播产生的收入分别为2018.81万元、4425.72万元。2021年末薇娅直播间停播后，公司与其暂停合作，导致2022年上半年公司的线上销售业绩同比出现了一定程度下滑。随着我国对带货主播不断加强监管，公司直播带货业务将受到一定影响，从而影响公司线上销售收入。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为0.9亿元、1.08亿元、1.3亿元、1.49亿元，存货规模呈逐年上升趋势，未来如果产品市场价格下跌，公司可能发生存货跌价风险，从而影响公司经营业绩。