钒钛股份(000629)后市潜力如何?券商2022研报内容摘要如下:公司钒产品产能全球前列,随着钒行业景气度提升以及钒电池应用市场逐步扩大,公司业绩释放可期。预计公司2022-2024年归母净利润依次为20.30/25.46/31.44亿元,对应2022年8月22日收盘价6.85元,2022-2024年PE依次为29/23/19倍。
风险提示:下游需求不及预期;钒电池发展不及预期;项目进展不及预期。
产品价格强势,盈利能力大幅提升
①量:22H1钒制品、钛白粉和钛渣产量分别增长1.73%、6.28%和4.74%。公司通过系统提升运营管控能力,主要产品产量均实现正增长。公司22H1钒制品产量为2.35万吨,同比增长1.73%;钛白粉产量为13.04万吨,同比增长6.28%;钛渣销量为11.49万吨,同比增长4.74%。其中钒产品量价齐升,22H1营收同比+43.74%,在营收中比重同比上升7.51pct,至38.95%。
②价:产品价格上涨,22H1毛利率同比上升5.23pct,至19.68%。22H1公司主要产品价格强势,五氧化二钒、钛白粉和酸钛渣价格分别同比上涨18.8%、5.5%和37.8%。同时公司原材料主要来自于控股股东,来源稳定,推动公司上半年毛利率同比大幅提升5.23pct,至19.68%。其中,钒产品毛利率同比上升9.86%,至36.40%。分季度来看,22Q2钒产品价格同比+9.7%,带动Q2毛利率同比提升7.2pct,至22.72%。
未来核心看点:钒制品产能全球领先,钒电池相关业务值得关注①成功收购西昌钒制品+与四川德胜集团签订战略协议,公司钒制品龙头地位将更加稳固。公司2021年成功完成收购西昌钒制品(1.8万吨钒制品产能),现有钒制品产能达到4万吨(以V2O5计),产能规模全球前列。另外,2021年9月,公司与四川德胜签订合作框架协议,双方计划设立合资公司建设产能2万吨的V2O5的钒渣加工生产线,公司未来权益钒制品产能有望达到5.4万吨,届时龙头地位将更加稳固。
②钒电池发展前景广阔,有望成为公司未来业绩增长点。2021年公司与大连博融及相关子公司、参股公司签署合作协议,将公司多钒酸铵原料加工成钒储能介质,并全部用于恒流公司(大连博融参股公司)的“大连液流电池储能调峰电站示范项目(一期)”项目中,按照当时钒产品市场价格水平测算,涉及交易总金额约为2.5亿元。
公司钒电池相关业务发展前景广阔,有望成为未来业绩增长点。