博纳影业估值还能涨吗？电影龙头股后期走势如何？

博纳影业（001330）还值得投资吗？基本面逻辑怎么样？券商公司主旋律影片储备丰富，过往《长津湖》《红海行动》等多部主旋律商业片获得较好的票房表现，对业绩有较大拉动作用，同时主旋律市场的龙头效应显著，更易获得历史事件故事资源，看好公司在未来三大档期影片布局对业绩催化。预计2022-2024年，公司的归母净利润分别为3.58/4.28/5.36亿元，同比增长分别为-1.4%/19.8%/25.2%，发行价对应的PE分别为19.3/16.1/12.9倍。

风险提示：电影票房和成本对公司盈利情况影响的考虑不全面的风险、新冠肺炎疫情对公司经营业绩产生不利影响的风险、影视作品不被市场认可的风险、税收优惠变化的风险、净资产收益率摊薄的风险、面临短视频及线下剧本杀等新娱乐消费的冲击的风险、行业竞争加剧风险。

1、博纳影业布局影视行业全产业链。公司成立于2003年8月1日，是国内首家从事电影发行业务的民营企业，同年开始影视制作业务并不断向下游拓展，自2019年取得院线牌照，完成覆盖投资、发行、院线、影院等影视行业全产业链。2014年12月，公司与林超贤导演合作“山河海”三部曲中的首部《智取威虎山》上映，是公司较早投资的主旋律商业片，此后逐渐加大对主旋律商业片的投资，2021年9月，公司主投主控的主旋律商业片《长津湖》上映，超过《战狼2》成为中国影史票房第一。

2、投资和发行业务：预计未来将以每年3部主旋律商业片布局全年三大档期，持续巩固公司细分赛道地位。我们认为，公司在主旋律题材上的操作模式与漫威打造的系列英雄IP异曲同工，视觉特效呈现历史真实事件，提升影片吸引力，《红海行动》《中国机长》和《长津湖》系列频获高票房，公司投资电影在中国电影票房榜前15中占据5位，成为拉动中国主旋律题材票房市占率的主力。过往较好的商业化表现，以及与多部门的良好合作经历，为公司后续获得主旋律故事资源提供基础，构筑主旋律商业片的竞争壁垒。

3、院线和影院业务：影院数量稳步增长，营收和毛利润率仍有增量空间。院线业务方面，自2019年获得院线牌照，截至2021年末，博纳院线旗下共108家加盟影院，905块银幕，其中自有影院92家，外部加盟16家。影院业务方面，截至2021年底，公司共有自建并管理影院101家，841块银幕，其中在上海、北京、深圳和成都布局超过5家，2021年获得票房7.51亿元，市场占有率为1.60%，连续多年保持行业前十。