三安光电未来的成长性怎样？未来三年还有增长价值吗？

券商10月31日评级内容摘要：坚定看好公司长期发展，公司产品结构逐步优化，集成电路业务进展顺利，化合物第三代半导体受益国产替代催化，加速替代海外供应商，同时公司MiniLED产品由技术推进阶段进入市场化阶段，预计今年将实现快速放量，驱动公司业绩反转。

2021Q3单季度，公司实现营收34.17亿元，同比增长46.49%，环比增长0.60%，公司单季度营收持续创新高，主要因公司子公司湖南三安、湖北三安、泉州三安、三安集成产能正在扩张，部分产能正逐步释放，产能释放带来销售额持续提升。利润方面，Q3单季度实现归母净利润4.02亿元，同比增长32.56%，环比增长23.10%，扣非利润实现3.08亿元，同比增长39.68%，我们认为主要因公司去库存顺利，同时产品结构优化，销售毛利率环比提升，由Q2的21.52%提升至24.47%。截止报告期末，三安集成实现销售收入16.69亿元；泉州三安LED芯片业务受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响，期末存货比年初大幅增加32，947.50万元，以满足客户快速出货的需求；湖南三安已投产运营，湖南三安和湖北三安合计亏损4，833.27万元。

集成电路收入快速增长，产能有序扩张。前三季度，公司集成电路业务实现销售收入16.69亿元，后续随着公司子公司湖南、湖北、泉州与三安集成产能逐步释放，收入将实现持续增长。公司化合物半导体材料因具有节能、高效、稳定等优势，产品被广泛应用于移动通讯、大容量信息传输、光通讯、工业生产、电力电子器件等领域。在新能源汽车电动化渗透率快速提升背景下，公司集成电路业务符合行业前沿发展趋势，有望充分消化产能。

存货受产能释放与定增化影响微增，周转天数大幅下滑。泉州三安LED芯片业务受产能逐步释放和定制化客户业务推进节奏影响，以满足客户快速出货的需求。2021年第三季度为存货为42亿元，环比年中增加0.97亿元，控制较好。同时，公司在收入体量同比去大幅增长的情况下，存货周转天数大幅下降，去年同期为238.33天，当下为153.71天，下降84.62天。

看好公司受益LED行业回暖，MINILED快速放量，化合物半导体业务产能爬坡快速增长，认为未来三年公司将迎来快速增长，21-22年预计实现归母净利润24.69和32.53亿元，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车行业波动风险、换电试点不及预期、客户拓展不及预期