三安光电前景怎么样？2022年后市投资价值如何？

券商12月9日评级内容摘要：三安光电领先技术+产能优势，订单满载带来强劲盈利能力。公司在砷化镓、氮化镓、碳化硅、光通信等领域深耕多年，已掌握国内领先的技术与产能，客户信赖度持续大幅提升，2021H已接收累计到明年的客户订单。对于掌握先进技术的科技制造企业，订单满载带来的是强劲的盈利能力，2021年1-9月三安集成实现营业收入达16.69亿元，同比大幅增长152.10%，实现归母净利润达3.96亿元，毛利率、净利率分别达36.22%、23.74%，同比大幅提升16.48pct、24.27pct，彰显公司技术、产能和客户优势。我们认为，尤其需要重视的是公司化合物半导体产能建设当前仍处于放量阶段，未来随着产能逐步释放，产品交付能力和盈利贡献还有较大提升空间。

化合物半导体大平台逐步成型，全产业链布局优势渐显。公司不仅在砷化镓、氮化镓取得了里程碑式阶段性成果，在滤波器、碳化硅等领域也在加速提升公司市场地位。日前三安集成发布国内首款滤波器自主键合片四工器，成为国内首个能全套提供PhaseVNR架构所需四工器和双工器产品的滤波器企业；碳化硅方面不仅已在三安集成实现技术培育和量产出货，湖南三安也已于今年6月点亮国内首条碳化硅垂直整合生产线，布局从衬底、外延、晶圆制造到封装一体化的碳化硅生产基地。未来随着公司产品持续推出、产能不断释放，公司营收有望保持高速成长。

LED景气持续+Mini-LED需求爆发+三安集成盈利能力超预期，化合物龙头前景光明。化合物半导体一体化平台实现营收&利润高速爆发，叠加传统主业LED格局持续重塑，高端应用层出不穷，而Mini-LED技术也实现了产品的实际落地和量产销售，三安光电作为国内化合物龙头未来规模、盈利能力都有望实现长期成长。

我们预计公司2021-2023年归母净利润为19.38、32.03、45.39亿元，对应PE为80X、48X、34X，维持对公司的“买入”评级。

风险提示

1.LED行业景气下滑；

2.化合物半导体下游需求不及预期。