国电南瑞还有上涨空间吗？2022未来估值目标价多少合理？

券商11月1日评级研报摘要：维持公司2021-2023年净利润预测为60.04/69.39/76.53亿元，EPS为1.08/1.25/1.38元，现价对应PE为36.0/31.1/28.2倍。公司作为电网侧科技类龙头企业，业务布局全面面向新型电力系统建设的重点方向，同时公司市场份额领先，受益确定性高，在2021年三季度电网投资走弱的背景下进一步强化结构性受益逻辑。综合考虑公司电网领域的稳固龙头地位和新型电力系统的长期发展空间，给予公司2022年35xPE作为合理估值，目标价43.75元（原目标价为38元），维持“买入”评级。

三季报符合预期，业绩稳健向好。公司公告2021年三季度，前三季度实现营业收入232.32亿元（+15.59%yoy），归母净利润31.93亿元（+25.27%yoy），扣非后归母净利润31.20亿元（+29.11%yoy）；其中，单三季度实现营业收入84.28亿元（+6.09%yoy），归母净利润13.49亿元（+15.10%yoy），扣非后归母净利润13.27亿元（+15.94%yoy）。在三季度电网投资相对疲软的情况下，公司发挥龙头优势，实现业绩的如期释放。

盈利能力整体平稳，费用管控助力净利率提升。公司报告期内销售毛利率/净利率分别为28.38%/14.64%，同比-0.17pct/+0.99pct，在保持毛利率基本稳定的情况下，公司净利率提升相对较多，其中一定程度上得益于公司管控下期间费用率的进一步压降：报告期内，公司期间费用率为12.77%（同比-0.45pct），其中除研发费用率提升0.16pct外，其余三项费用率均保持基本平稳或有所下降。

受益新型电力系统结构性投资，龙头布局优势进一步显现。公司单季度增速表现有所减缓，但同期电网基本建设投资完成额累计同比增速在2021年三季度已由正转负：截至2021年9月，电网投资累计完成2891亿元（-0.30%yoy）。

作为业务布局多环节受益于电网升级和服务新型电力系统建设的电网科技类龙头，公司在自动化、信息化、特高压直流、保护类、调度类等多环节的下游需求有望持续向好，且在上述领域公司市场份额多处于行业领导者地位（40%-70%），龙头地位稳固，受益于电网投资结构化趋势的确定性较高。