隆基股份估值多少合适？2022股票目标价到多少合理？

券商11月6日评级研报摘要：由于原材料价格上涨，下调隆基股份2021年盈利，我们预计公司2021-2023年归母净利润110亿元、152.35亿元、204.42亿元，前值为116.15亿元、152.35亿元、204.42亿元。同比+29.0%，+38.1%，+34.2%，EPS分别为2.04、2.81、3.78元，目标价126.45元，对应2022年45X，基于公司行业龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等

硅片业务略有波动，预期后续出货量逐季提升：2021Q1-Q3公司硅片出货53.5-54.5GW，其中外销22.5-23.5GW。其中2021Q3硅片出货15-16GW，环比下降约15%，外销规模约4.0-4.5GW，我们预计2021年出货量将同比增长30%至75GW左右。公司2021Q3硅片出货量环比下滑主要是由于2021Q3硅料价格持续上行且硅料供应相对紧张所致，我们预计后续随着硅料产能逐步投放，公司硅片出货量将逐季攀升。尺寸方面，我们预计2021Q3公司大尺寸占比35%+，从近期下游电站招标情况来看，大尺寸（182&210）占比已超80%，我们预计后续公司大尺寸占比亦将超50%。盈利方面，虽然硅料价格持续上行，但由于公司成本优势突出，我们预计其2021Q3毛利率23%-25%左右。

组件业务2021年龙头地位持续强化：2021Q1-Q3公司组件出货27GW左右，其中外销25-26GW。单3季度组件出货10GW左右，环比基本持平，其中外销规模9.0GW左右。公司2020年首登全球光伏组件第一，全球市占率19%，同比提升11个百分点，2021年以来，公司单季度出货持续领先，我们预计2021年出货同比增长63%+至40GW左右，龙头地位持续强化。盈利方面，我们预计公司组件业务毛利率16%-18%，在辅材及上游原材料持续上涨的背景下，盈利能力突出。

异质结电池效率持续突破世界纪录：公司持续加大电池环节研发投入，2021年10月28日异质结电池转换效率达到26.30%，是继上周首次在M6全尺寸单晶硅电池上实现25.82%转换效率后，所创造的又一项世界纪录，亦是目前全球晶硅结构电池的最高效率。同时公司N型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%，公司是单晶领域的龙头，凭借硅片端积累的大量资本以及电池端积累的大量研发成果，公司自2020年末至今公告合计扩产约33GW高效电池，2022年有望在获取电池新技术红利的同时进一步形成差异化优势，强化公司护城河。同时，公司在包括Topcon、IBC等所有电池技术上都均有研发储备，效率/成本均位列行业领先水平。