2021年低估值顺周期股票是什么？中小盘股票投资机会怎么样？

国金策略：风格转向中盘股行业聚焦低估值和顺周期

基本结论

一、从基本面、宏观流动性和微观资金面角度来看，此前极致的估值分化或出现逆转。1）基本面角度：业绩百花齐放，高增长不稀缺。全球经济大概率共振恢复，各大行业业绩开始同步回升，上游供给端加速修复，科技和制造企业盈利预计大幅上涨。过去两年行业业绩分化或有所缓和，部分高估值板块的相对基本面优势或并不显著。2）流动性角度：尽管短期货币和信用拐点和政策收缩力度有所分歧，但中期宏观流动性由松趋紧确定性较高，在此背景下，高估值板块或存在一定的调整压力，低估值板块安全边际凸显。3）微观资金面角度：过去两年新发基金为代表的增量资金和市场风格的正反馈或存在逆转为负反馈的风险。

二、行业配置层面，看好低估值的金融地产等行业，有色等顺周期涨价品种。

1）低估值金融地产：银行、保险等行业一方面低估值安全边际高，另一方面受益于利率曲线陡峭化。对地产行业而言，调控政策影响的钝化，限地价带来的毛利率提升和行业集中度提升。

2）有色等顺周期涨价：行业在需求扩张的背景下，产能利用率维持高位，过去几年资本开支不足，短时间内产能扩张不足，看好铜、铝等供需结构较好品种涨价持续性。铜：铜需求端在全球持续复苏和下游行业景气向上的带动下降保持相对强劲，但供给端受产能扩张有限和矿山生产中断影响，精炼铜供给存在不确定性。铝：2021年随着全球经济复苏，原铝需求有望延续回升。随着内蒙古双控政策的出台，作为高耗能产业的电解铝存在减产的可能。在产能利用率超过90%的情况下，在产产能减产和新增产能延期投产冲击供给。另外，在碳中和背景下，内蒙率先调整对电解铝行业的电价政策并对自备电厂征收交叉补贴，产业政策调整将冲击现有产能。

三、市场风格层面，相对业绩边际改善，相对估值优势凸显，重点关注中盘股投资机会。全球经济复苏下，一方面沪深300等大盘成分股业绩增长优势不强，中盘股的成分股成长性更强；另一方面流动性收紧、利率上行的背景下部分高估值的大盘股估值调整压力较大，中证500、中证1000等中盘指数安全边际凸显。