2021白酒股会崩盘吗？今年白酒股票还能长期持有吗？

白酒一哥董广阳：白酒板块已重回合理价值区间，再往下已到加买时点

来源|华创食饮

白酒板块节后从高位回调已达30%左右，其中茅台本周低点自年内高点回落24%、五粮液回落29%、老窖回落37%、次高端龙头山西汾酒回落38%，主要系板块估值极致演绎至高位，且节后催化空窗期，流动性收缩预期引发估值明显回落。我们认为，白酒板块今年并不是基本面的问题，行业景气向上的趋势并未改变，而更多是以合适的价格买入的问题。

什么价格值得买？白酒板块已重回合理价值区间，再往下已到加买时点。白酒板块估值的大幅扩张，抛开流动性等短期因素影响，一是反映了高端白酒的估值重构已经完成，从国际化视角看，茅五等高端白酒的估值对应当年40-45倍PE区间，已可比国际高端品估值中枢（爱马仕、LVMH等奢侈品标的估值中枢40倍PE左右，帝亚吉欧和保乐力加等烈酒集团在个位数稳态增长背景下，估值中枢也达25-30倍PE，国内白酒10%以上持续成长性，估值中枢则可看更高），二是内资机构投资白酒，已实现了从周期品向高端消费品的视角转变，市场认可行业平稳增长的预期，这使得白酒估值中枢从20-25倍PE抬升至40倍PE以上。我们认为，高端白酒作为板块的估值锚，当下茅台估值回落至今年47倍PE，五粮液43倍PE，板块整体已至合理价值区间，虽然由于资金行为难以判断短期低点，不过若板块继续回调，则越回落越值得买入。

行业基本面是否存在风险？景气向上并未改变，春节动销打下良好基础，全年经营节奏调节余地充足。从中长期看，中高端名酒企业的平稳增长趋势以及核心竞争力并未发生变化，高端次高端老名酒品牌依旧是优秀的资产；从年内看，春节动销强劲恢复，高端和次高端名酒需求旺盛，节后渠道库存普遍消化至低位，为全年业绩目标达成打下良好基础，酒企全年经营节奏调节的余地充足，经营达成和增长质量均具备保障。而近期路演反馈，当前市场预期仍处于平稳阶段，业绩落空的风险不大，因此我们预计全年业绩支撑具备充足保障，每一次报表披露都将更加夯实估值。

板块预期收益空间怎么看？赚取业绩成长的收益。考虑在流动性收紧预期、及与其他行业的横向估值对比，白酒板块估值再度扩张已不具持续性，建议降低全年预期收益率。今年板块收益主要来源于业绩成长，核心名酒标的至下半年估值切换，赚取业绩成长的收益空间已经逐步清晰。从长线资金收益视角看，按40-45倍PE中枢估值，茅台等优质资产未来3-5年的复合收益空间重回10%以上，对长线资金的吸引力重新加大。