利尔转债(128046),申购代码:072258,申购日期:2018.10.17日(周三),对应正股利尔化学(002258),那么利尔转债怎么样呢?
基本情况
债券期限:本次发行的可转债期限为发行之日起六年,即自2018年10月17日至2024年10月17日。
票面利率:第一年为0.40%,第二年为0.60%,第三年为1.00%,第四年为1.50%,第五年为1.80%,第六年为2.00%。
债券到期赎回:在本次发行的可转债期满后五个交易日内,公司将以本次可转债票面面值的108%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。
初始转股价格:本次发行的可转换公司债券初始转股价格为18.82元/股。
转股价格向下修正条款:
在本次发行的可转换公司债券存续期间,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有二十个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。
信用评级:主体信用级别评级为AA,本次可转债的信用级别评级为AA。
担保事项:本次发行的可转换公司债券不提供担保。
票面年收益率:税前年化收益率为2.14%,税后年化收益率为1.97%。
纯债价值:根据对应评级企业债收益率,计算出纯债价值为82.04元。
转股股本稀释率:8.63%。
利尔转债上市初期价格分析:预计上市价格在[103,107]区间
利尔转债初始平价101.22元,发行人为我国除草剂农药原药生产龙头,实控人为中国工程物理研究院。我国农药行业受到环保严监管的影响,供给端产能出清,中小企业难以复工,市场份额向行业龙头企业集中。2018年上半年公司量价齐升,实现营业收入18.21亿元,同比增长49.45%,归母净利润2.61亿元,同比增长74.51%。三季度以来随着环保检修停工,同时四季度原药需求旺季在即,草铵膦价格企稳反弹。三季度国内95%草铵膦均价为16.96万元/吨,较去年三季度均价上涨4.2%,超出预期,因此公司大幅上修前三季度业绩预告,预计实现归母净利润4.01亿元-4.24亿元,同比增长75%-85%。随着募投项目在明年2月的建成投产,预计公司能继续保持较快的增长。
利尔转债规模8.52亿,评级AA,正股估值略高于可比公司,受到草铵膦涨价的推动目前正股股价处于上涨通道,考虑到权益市场情绪较弱,不排除后续有一定的补跌风险,参考存量券平价在100元附近的估值中枢,我们预计利尔转债上市转股溢价率在2%-6%,上市初期价格在103-107元区间。
申购单账户中签预测及资金安排(单账户2000元-4000元)
(1)假设原始股东配售率在40%-60%,网下折算顶格申购户数150-300之间,网上折算顶格申购人数在3万-5万之间。单账户顶格申购利尔转债(072258)中1.23-3.55签,单账户需要准备2000-4000元。
(2)大概率出现单账户多签的情况,申购时一定要考虑自己账户流动资金安排,合理选择申购数量,避免出现所有流动资金被锁死的情况出现,申购后缴款不足还会被计算违约1次,影响未来新股和转债申购。
(3)单账户多签会加大收益,但是也会加大出现不利情况的亏损。
申购策略
打新有一定博弈价值。利尔化学前十大股东合计持股比例为63.59%,处于中等偏高水平,但第二大股东近期有减持趋势。我们假设原股东参与优先配售的比例为40%,则留给网上申购余额为5.112亿元。本单转债采用网下对机构投资者配售和网上向公众投资者发行所结合的方式,其中网下发行和网上发行预设的发行数量比例为90%:10%。参考近期发行新券网上及网下申购户数,我们预计利尔转债网上参与户数可能在5万附近,而网下申购户数在800户附近,若全部满额申购,则机电转债的网上中签率在0.102%左右,网下中签率则在0.076%左右。受打新市场参与热情明显下降影响,近期不少新券采用网下网上发行相结合的模式,网下申购户数也逐现回暖趋势。此单转债规模、评级均处于中等水平,债底保护性普通,但正股盈利维持较高增速且所处细分行业在转债市场内并无存量标的,具有一定配置价值。再考虑到近期新券发行节奏放缓,新券提供的布局机会有限,网下申购也使得机构投资者获得一定打新优势,因而建议机构投资者可结合自身需求适当参与。