新洁能股票的前景如何？2022新洁能股票研报

评评机构：中泰证券

新洁能（605111）

事件概述：

21年实现营收15.0亿元，同比+57%，归母净利4.1亿元——接近预告中值上限，同比+195%，扣非归母净利4.0亿元——位于预告区间，同比+198%。经测算，公司21Q4实现营收4.0亿元，环比-5%，同比+38%，该季归母净利为0.99亿元，环比-27%，同比+161%，对应扣非归母净利为0.97亿元，环比-28%，同比+169%。

公司业绩大幅增长，行业高景气依旧

1）20H2以来半导体行业景气高昂，国产替代深度演绎。公司把握机遇，21年实现收入高两位数增长，归母/扣非归母净利均实现近2倍增长——对应的归母净利率，从20年的14.6%升至21年的27.4%，提升近13pct，其背后是公司竭力优化市场/客户/产品结构，实现盈利能力显著提升。2）21Q4归母净利同比增161%，增长迅猛。环比看，归母净利环比下降近3-4千万元，主要系产品交付节奏、年末各项费用结算、年终奖计提等因素，剔除此类因素公司经营环比稳健，显现行业高景气良好持续性。

市场升级：IGBT光伏领域放量，MOSFET打开新能源车市场

光伏/储能：21H1公司针对光储开发的IGBT系列产品通过龙头客户测试，并实现批量出货。21H1公司IGBT产品创收2642万元，YoY+1115%，增长迅猛。展望22年，光储IGBT仍将处于供不应求状态，公司将积极开发/维护供应链资源，争取更多产能支持，有望实现更大规模的业务放量。新能源车：21H1公司SGTMOS即在汽车领域实现批量销售，并在5G、工业电源、植物照明等领域实现出货。该产品21H1创收2.7亿元，YoY+154%。2022年，公司主要代工厂12寸SGTMOS产能有望进一步扩张，将有力支撑公司汽车MOS业务的快速成长。此外，公司还前瞻布局第三代半导体：21H1，公司1200V车用SiCMOS和650VPD电源用GaNHEMT流片验证顺利。

产品升级：中高压功率器件营收贡献持续提升

IGBT：公司1200VIGBT目前已有至少5个系列的IGBT产品量产，应用工业变频/逆变的1200VPIM（功率集成模块）实现批量销售，1700V450/600AIGBT模块早在21H1进入老化测试阶段——该产品若验证通过有望打开1700V中高压新市场。MOSFET：公司牢牢把握华虹半导体12寸SGTMOS扩产，抓紧进行8寸SGTMOS向12寸的工艺转移，21H1料号已达30余款，且部分料号成功打入新能源车、高端电源、电动工具等高端领域的头部企业。同时公司第二代SGTMOS进入量产或风险验证阶段，2022年有望进一步导入新能源、通信、无人机等高端领域。SJ-MOS上，公司超结四代650V/700V产品逐步量产，12寸SJ-MOS已有6颗料号稳定量产，22年伴随代工方产能爬坡有望进一步放量。整体来看，公司高压IGBT/MOSFET产品受益于代工厂扩产，22-23年有望快速放量，业绩贡献占比将持续提升。

投资建议

我们预计2021/22/23年公司归母净利为4.1/5.2/6.3亿元，对应PE为59/46/38倍，参考当前申万半导体108倍PE（TTM），考虑到公司作为国内IGBT/MOSFET领头企业之一，国产替代加速叠加上游产能放量下增长可期，维持“买入”评级。

风险提示

行业景气不及预期，研发进展不及预期，代工厂产能爬坡不及预期。