中国中免股票适合长期持有吗？2022中国中免股票研报
南方财富网 2022/03/07 11:10:36
评评机构：东兴证券
中国中免（601888）
国内免税市场一片蓝海，中国中免为绝对龙头。我国免税市场具有长期增长潜力，消费回流和中高端收入群体的扩大为核心动力。预计22年我国免税市场规模有望近千亿元。免税牌照有放开趋势，但仍将维持有限竞争格局，中国中免为绝对龙头，20年市占率超90%，先发优势明显。
全方位提高运营能力，打造核心竞争优势。管理方面，卓越管理团队带领公司持续领跑行业，股东背景优越，为公司的发展提供资源。供应链方面，多品牌合作和集中式采购帮助提高产品竞争力，截至20年底公司与全球近1000家知名品牌建立了合作关系。服务方面，会员数从18年的40万增长至20年底的1200万，分级会员体系与精准营销相结合为销售添砖加瓦。渠道建设方面，线上平台整合效果初显，且未来有望持续贡献稳定营收。
对标Dufry看公司长期发展，全球化拓展打开增长天花板。Dufry为全球领先的旅游零售商，通过收购的方式在全球范围开疆扩土，带来了销售额、品牌合作、采购成本和运营能力等全方位的提升。中免亦在逐步开拓国际市场，海外免税渠道营收占比提升，拟赴港上市或为进一步拓展海外渠道蓄力，亚太地区或为公司进行海外拓展的短期主要目标，长期有望实现全球布局。
盈利预估及投资评级：公司在免税市场具有领先优势，将充分享受行业增长红利，预计2021-2023年净利润为95.7/133.1/174.67亿元，对应EPS为4.9/6.82/8.95元，对应PE为41/30/23倍。
风险提示：宏观经济波动，国内疫情反复，离岛免税竞争加剧
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