首旅酒店股票2022个股研报

评级机构：天风证券

首旅酒店（600258）

事件：

首旅酒店2021年业绩报：2021年预计实现归母净利润5567.69万元（2020年亏损4.96亿元），较上年同期增加5.52亿元；扣非归母净利润1094.58万元（2020年亏损5.27亿元），较上年同期增加5.38亿元。2021Q4预计归母净利润亏损6940.84万元（2020Q45901万元），与2020Q4相比减少1.28亿元；扣非归母净利润亏损8250.17万元（2020Q44528万元），与2020Q4相比减少1.28亿元。

投资要点：

全年业绩扭亏为盈，Q4疫情冲击短暂承压。2021年疫情形势整体好转，酒店行业复苏趋势明显，公司抓住行业复苏机遇，加强管理降本增效，2021年业绩大幅好转，实现扭亏为盈，RevPAR较2020年上升20.2%。同时第四季度受全国各地疫情反复的影响，行业正常经营受到较大冲击，公司优势区域华北地区防控更严，人员进出京受限，大型活动“非必要不举办”，我们判断2021年第四季度公司经营环境更为严峻，相比2021Q3有明显下滑，是造成第四季度亏损的主要原因。

部分费用在2021年第四季度集中体现，进一步挤压利润空间。公司往年第四季度费用较其他季度更高，2020Q4销售费用与管理费用合计为3.09亿元，较Q1-Q3高0.68/1.47/0.41亿元，2019Q4销售费用与管理费用合计为16.89亿元，较Q1-Q3高1.04/1.73/0.67亿元。在经营承压的情况下，公司2021年第四季度费用压力更大，进一步挤压利润空间。

坚定逆市扩张，压线完成开店目标。1）2021全年新开店1418家，开店规模为历史最高水平，完成2021年新开1400-1600家的目标。开店速度28.97%/同比+8.54pct。全年关店397家，较2020年减少67家；2）全年净开店1021家，较2020年增加576家。2021年底存量店5916家，门店增速+20.86%/同比+10.86pct；3）2021年第四季度新开店585家，开店速度11.95%/同比+3.84pct，关店124家，较2020年同期减少425家，净开店461家，较2020年同期增加649家；4）2021年末公司储备店超过1600家/同比+31.26%，2022年开店预计较2021年有提升。

投资建议：公司作为行业龙头在疫情下稳步推展拓店计划，规模扩张再度提速。短期内受疫情冲击盈利承压，但随着疫情逐步平息，行业将在供给出清后进入量价齐升的景气阶段，公司有望充分释放业绩弹性。我们预计2021-2023年公司实现营业收入61.53/70.42/77.14亿元，归母净利润0.56/8.33/14.78亿元，对应510.10/34.47/19.44xPE。维持公司“增持”评级。

风险提示：国内疫情反复影响出行、拓店速度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、管理效率提升不及预期。