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南方财富网 2020/08/28 09:06:17

地素时尚(603587)点评报告:Q2业绩强势转正凸显品牌力低估值高分红属性显着

类别:公司机构:浙商证券股份有限公司研究员:马莉日期:2020-08-26

报告导读

地素时尚单二季度收/归母净利增长10%/22%至5.78/1.76亿元,恢复表现亮眼领先同业,低估值高分红属性显著。

投资要点

事件:地素时尚披露超预期中报,单二季度收/归母净利增长10%/22%至5.78/1.76亿元,展现强劲复苏,在Q2的带动下,上半年收入/归母净利降幅缩窄至11%/12%。

二季度电商继续增速领跑,线下客流逐月恢复趋势明显。单二季度来看,公司线上收入增长20%至9096万元,收入占比进一步提升至16%,相对于天猫女装大盘整体下滑3%的成交情况领跑优势明显。线下收入增长8%至4.9亿元,其中直营渠道二季度收入降幅由Q1的29%缩窄至14%,4-6月体现出明显的逐月复苏趋势,加盟商收入Q2则同比增长38%(整个上半年来看经销收入下滑10.5%,未有压货)。分品牌来看,二季度DAZZLE/d’zzit收入分别增长12%/8%。

会员经济继续展现活力。上半年疫情下公司全面梳理会员数据,为每位客户分配专属门店和导购以深入维护熟客关系,并在19年打通各品牌会员权益基础上,进一步将微商城与线下直营会员体系打通,实现会员线上线下权益共享,加速全渠道建设,上半年熟客销售占比维持在59%。

收入增长同时控费优秀带来Q2业绩高增,存货规模可控现金流健康。Q2单季度收入增长10%,毛利率同比微降1.7pp,但销售管理费用规模控制良好,叠加利息收入增加带来期间费用总比3.7%,由此净利润同比增长达到22%;Q2增长回正同时库存增长13%至3.17亿元,总体可控,经营性现金流同比增长19%至1.6亿元,与净利润匹配度高。

盈利预测及估值:公司7-8月各渠道向上势头明显,下半年业绩增长有望持续,预计20/21/22年归母净利同增2%/15%/13%至6.4/7.3/8.2亿元,对应PE14/13/11X,公司上市以来分红比例保持在60%以上,低估值高分红属性显著、当前估值安全边际明显,维持“买入”评级。

风险提示:终端销售不及预期。

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