众望布艺股票分析:产能见顶又遇贸易摩擦 越南转移计划难落实

南方财富网 2020/09/11 10:08:46

  9月8日,众望布艺(605003.SH)登陆上交所,成为了“布艺行业第一股”。

  可惜的是,这支“布艺第一股”并未获得市场看好,在上市的第二个交易日就打开了涨停板,以37.08元的收盘价与前一日的收盘价持平,这对于一支新股来说多少有些尴尬。

  出海博取高毛利

  众望布艺虽然对外宣称是“布艺第一股”,但事实上其产品是用于沙发生产的装饰面料和沙发套,因此被称作“布艺沙发面料第一股”可能更为恰当。

  虽说众望布艺属于传统制造行业,并没有什么技术门槛,但是众望布艺的客户主要是美国的沙发制造企业,生产的产品以高端布艺面料为主,因此产品的毛利率并不低。

  2016年到2019年,众望布艺的产品毛利率处于38.04%~42.51%的区间,而其2020年上半年的产品售价并未在新冠疫情和中美贸易摩擦的冲击下下滑,毛利率反而提升至48.32%的历史高点。

  横向对比来看,众望布艺的毛利率不仅高于国内制造规模更大的面料生产企业山东鲁泰(26.37%),还高于国内的下游沙发生产龙头顾家家居(35.47%)。

  当然,山东鲁泰是生产服装行业纺织面料的企业,用利润水平更高的家居行业供应商对比并不恰当,但既然众望布艺是家居布艺第一股,自然没有同类型的上市公司可以类比。

  毛利率水平说明了为何众望布艺多年来一直专注于美国客户。虽然国内的家居行业发展迅速,但是利润水平暂时无法赶超欧美市场。

  例如众望布艺的第二大客户,也是美国的沙发制造也龙头La-Z-boy,2019年的毛利率为46.75%,而同期顾家家居(603816.SH)的毛利率仅为34.86%,敏华控股(1999.HK)的毛利率仅有34.98%。

  高端市场有限,现有产能难以满足客户需求

  在2019年度,众望布艺的前五大客户全部是美国的家具制造企业,前五大客户的合计收入占比高达53.46%。

  其中的前两大客户Ashley 和La-z-boy均是美国沙发行业制造环节的巨头,在制造领域的市占率分别为21%和22%,其中Ashley2018年销售规模54.11亿美元,La-z-boy2018年销售额为17.45亿美元。众望布艺分别和两家企业合作了6年和12年。

  然而,众望布艺自2011年进入美国市场以来,到目前的主营业务收入也仅有4.88亿元。2017年到2019年,主营业务收入的增速也分别仅为6.24%、9.16%和14.92%。

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