A股申购 | 美芯晟(688581.SH)开启申购 市盈率141.67倍

5月11日，美芯晟（688581.SH）开启申购，发行价格为75元/股，申购上限为0.55万股，市盈率141.67倍，属于上交所科创板，中信证券为其保荐人。

据招股书显示，美芯晟是一家专注于高性能模拟及数模混合芯片研发和销售的集成电路设计企业。公司的主要产品为无线充电系列产品和LED照明驱动系列产品，主要包括高集成度MCU数字控制SoC电源——无线充电芯片，以及模拟电源——LED照明驱动芯片。经过多年的积累，公司形成了丰富的产品线，能够为客户提供超过700款的芯片产品，可广泛应用于通信终端、消费类电子、照明应用及智能家居等众多领域。

同时，公司的产品已进入众多主流智能终端厂商及LED照明厂商的供应链体系，尤其在以无线充电发射端和接收端芯片为象征的产品中，部分关键性能指标处于行业领先水平，终端产品覆盖了品牌A、小米、荣耀、传音等知名品牌。此外，在LED照明驱动芯片领域，公司已与昕诺飞、朗德万斯、通士达、木林森照明、佛山照明、雷士照明、三雄极光、立达信、得邦照明、阳光照明、凯耀照明、美智光电等知名企业建立了长期合作关系。报告期内，公司主营业务收入的产品构成情况如下：

主要原材料及重要供应商方面，公司采用集成电路设计行业典型的Fabless经营模式，专注于高性能模拟及数模混合芯片研发和销售，通过委外方式进行芯片生产和加工，对外采购原材料主要为晶圆、MOS，委外加工主要为封装测试服务。报告期内，公司重要供应商主要包括世界先进、台积电、华虹宏力、中芯国际、晶导微、气派科技、天水华天、燕东微、立昂微等。

在无线充电芯片领域，公司创造性地推出了高功率RX+2:1电荷泵双芯片架构，将无线充电芯片的输出电压降到一半后输出给电源管理芯片，提升了无线充电的系统功率、效率及可靠性。通过自主研发掌握了稳定可靠的高效桥式整流器技术、可靠的过压保护技术、数字化ASK/FSK解调技术、高精度低压差PowerLDO及正/反向电流检测技术、半桥启动电路技术、Q值检测技术等技术。上述技术保证了公司产品的最大输出功率、转化效率、反向充电、过压保护、异物检测、存储空间、通讯的可靠性等关键指标及功能具备较强的市场竞争力。

在LED照明驱动芯片领域，公司创造性地推出了高PF单级恒流架构，改变了此前需要采用两级架构分别来实现高功率因数和恒流的方案。通过自主研发掌握了原边检测及恒流控制技术、PWM转模拟调光技术、实时输出电压检测技术、高PF无纹波技术等技术。上述技术保证了公司产品的恒流基准精度、降低对电网的干扰、各种保护功能、PWM调光深度、待机功耗、兼容性等关键指标具有较强的市场竞争力。

在BCD高压集成工艺开发方面，公司建立了自有工艺研发团队，具有自主研发工艺及开发特殊器件的能力，不再单纯依赖晶圆代工厂提供的标准工艺。公司自主研发的700V-BCD高压集成工艺和100V-BCD器件工艺能够促进芯片生产成本的优化以及供应链整合，大幅提升公司产品的市场竞争力。

财务方面，于2020年度、2021年度及2022年年度，美芯晟实现营业收入分别约为1.49亿元、3.72亿元及4.41亿元人民币;净利润分别约为-1117.01万元、3261.15万元及5256.50万元人民币。

值得注意的是，报告期内，公司LED照明驱动系列产品收入占公司主营业务收入的比例较高，是公司重要的收入来源。2021年，公司LED照明驱动芯片毛利率由2020年的21.44%上升至41.30%，提升幅度较高。除自身产品的升级对毛利率提升的贡献外，主要还得益于境内外照明市场下游需求旺盛与芯片行业供不应求的双重影响，LED照明驱动芯片销售价格提升幅度超过其对应成本的上涨幅度而导致毛利率上升。

2022年以来，随着上游产能释放，LED照明驱动芯片供应紧张的情况有所改变，下游全市场经历2021年高涨的行情后，市场需求分化，价格呈现回归趋势。从上游原材料供应市场看，2022年上半年延续了2021年的高价格，下游需求改变的情况尚未传导至上游原材料厂商，原材料价格于下半年方开始逐步下调，使得2022年全年LED照明驱动芯片单位成本与去年基本持平。上述市场环境的改变，导致公司2022年以来LED照明驱动芯片单价与毛利率较2021年有一定幅度的下降。2022年，公司LED照明驱动芯片的毛利率水平由2021年的41.30%下降至29.39%。

未来，如果境内宏观经济未能持续恢复、境外新兴市场经济发展放缓等因素导致LED照明驱动芯片市场需求进一步放缓，则公司为应对市场行情变化，不排除会进一步下调价格，同时将可能导致公司LED照明驱动芯片的毛利率水平进一步下降，对公司的营业收入和盈利能力带来不利影响。