A股申购 |阿莱德(301419.SZ)开启申购 市盈率35.44倍

1月31日，阿莱德（301419.SZ）开启申购，发行价格为24.8元/股，申购上限为0.7万股，市盈率35.44倍，属于深交所创业板，兴业证券为其保荐人。

阿莱德是一家高分子材料通信设备零部件供应商，为客户提供业内领先的射频与透波防护器件、EMI及IP防护器件和电子导热散热器件等用于移动通信基站设备内、外部的零部件产品，以及包括前期研发设计介入（对于射频与透波防护器件，公司的前期介入主要包括材料选型和连接结构的协助设计;对于EMI及IP防护器件和电子导热散热器件，公司的前期介入主要是客户需求和确定材料方案）、中期产品开发（包括模具开发、生产工艺开发和生产配套设备开发等）、后期生产制造和最终产品验证在内的零部件整体解决方案。

报告期内，公司主营业务收入约60%来自于爱立信，约25%来自于诺基亚。根据通信行业知名咨询机构Dell’Oro的数据，截至2020年第四季度，爱立信、诺基亚在5G基站设备市场份额仅次于华为，二者的市场份额合计超过45%;2020年第四季度全球排名前五的厂商分别是华为、爱立信、诺基亚、中兴和三星，这5家5G设备供应商的市场份额分别达到了31.4%、28.9%，18.5%、10.9%和7.1%。

阿莱德所处的通信行业目前正处于5G网络建设的上升周期。公司所面对的市场空间受电信服务运营商对通信设备需求总量的影响很大。根据GSMA的数据，2020-2025年间，运营商CAPEX将以超过1.7%的年均复合增长率增长，其中有8，580亿美元用于5G网络的建设。

财务方面，于2019年度、2020年度及2021年度，公司实现营业收入分别约为2.70亿元、3.07亿元、3.72亿元。公司净利润分别约为5135.3万元、6936.72万元、7011.6万元人民币。

需要注意的是，招股书提示需要注意毛利率下降的风险。阿莱德在2019年度、2020年度、2021年度和2022年1-6月的主营业务毛利率分别为41.40%、45.47%、40.15%和37.06%，其中射频与透波防护器件的毛利率分别为38.60%、38.94%、30.23%和22.89%，EMI及IP防护器件的毛利率分别为46.98%、52.91%、42.24%和38.62%，总体上呈现一定的下降趋势，鉴于射频与透波防护器件收入仍占公司主营业务收入的50%左右，若射频与透波防护器件的毛利率进一步下降，可能对公司的盈利水平造成较大不利影响。

此外，报告期内各期，公司4G产品营业收入的占比分别为20.98%、14.07%、10.56%和7.04%，逐年下降;公司4G产品的毛利率分别为38.55%、40.27%、31.60%和30.23%。由于公司的老产品通常会随着时间的推移而降价，存在未来4G产品的毛利率下降的风险。