一诺威北交所上会，毛利率逐年下滑，研发费用率不及同行

公开信息显示，北交所上委会定于2023年1月3日上午9时开2023年第1次审议会，审议山东一诺威聚氨酯股份有限公司（以下简称“一诺威”）上市事宜，保荐人为东吴证券。

一诺威主要从事聚氨酯原材料及EO、PO其他下游衍生物系列产品的研发、生产与销售及承接塑胶跑道等体育场地工程的施工。

公司产品分为三大类，一类是聚氨酯弹性体类系列产品，包括浇注型聚氨酯弹性体（CPU）、热塑性聚氨酯弹性体（TPU）、微孔弹性体、铺装材料及防水材料等；一类是聚酯多元醇、聚醚多元醇（PPG）及聚氨酯组合聚醚等；一类是EO、PO其他下游衍生物，包括表活聚醚单体、减水剂聚醚单体等。此外，公司还承接塑胶跑道等体育场地工程的施工，为塑胶跑道、足球场、排球场、篮球场、健身步道等体育场地提供铺装服务。

具体来看，一诺威的CPU、TPU等弹性体产品，以及聚酯、聚醚及组合聚醚类产品营收占比较高。报告期内，这两类产品营收占比合计在80%左右，是公司的重要收入来源。

本次申请上市，一诺威拟募集资金用于年产34万吨聚氨酯系列产品扩建项目、补充流动资金。

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毛利率低于同行

招股书显示，报告期内，一诺威的营业收入分别约45.55亿元、51.07亿元、79.77亿元、32.06亿元，归母净利润为1.67亿元、2.04亿元、2.35亿元、1.14亿元。

2022年度，公司预计实现营业收入约60亿元，同比减少24.78%；归属于母公司所有者的净利润约1.94亿元，同比减少17.48%。一诺威收入下滑主要受等影响，公司销量减少，且部分主要原材料价格同比下降后，公司部分产品销售价格降低导致。

报告期内，一诺威的综合毛利率分别为10.63%、8.89%、6.84%和7.55%，呈逐年下滑趋势，公司毛利率低于同行业可比公司平均水平，主要系产品结构存在差异所致。

报告期内，公司主要原材料异氰酸酯、环氧乙烷、环氧丙烷及己二酸等价格受宏观经济以及国内外市场供求情况的影响而波动频繁。如果未来主要原材料涨价，可能会抬升公司的采购成本，从而影响公司盈利。

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研发费用率低于同行

公司存在产品技术水平及更新换代风险。随着聚氨酯行业的快速发展和下游客户对产品需求层次的提高，产品技术更新速度随之加快，如果一诺威不能顺应未来行业发展的趋势进一步提高公司技术水平，无法研发出技术含量高的新型产品，可能会影响公司的产品竞争力。

报告期内，一诺威的研发费用分别为6027.3万元、5542.69万元、6152.41万元和2472.59万元，占当期营业收入的比例分别为1.32%、1.09%、0.77%和0.77%，公司研发费用率远低于同行业可比公司平均值，主要系研发活动形成产品对外出售后，相关直接材料投入从研发费用结转至营业成本所致。

一诺威还面临着安全生产和环境保护风险。公司及下属部分子公司日常生产中需要使用环氧乙烷、环氧丙烷以及异氰酸酯等危险化学品作为原材料，部分危险化学品具有易燃易爆等特点。尽管公司制定了安全生产管理制并严格执行该制，但基于危险化学品本身的危险性，如果因偶然因素介入引发安全生产，可能会影响正常生产经营。

公司属于化工行业，在日常生产过程中会有一定数量的废弃物排放，如果处理不当，可能会影响环境。报告期内，公司相关主体存在超产能生产及危化品违规情况，虽然已就超产能生产及危化品违规完成整改，但仍不排除因整改前的瑕疵行为被处罚的风险，经测算，前述处罚的风险敞口为被处以被处以285万元-1420万元处罚。

报告期内，一诺威的合并资产负债率分别为59.25%、53.41%、54.26%、51.23%，高于同行业可比公司平均值。