西山科技冲刺科创板IPO，综合毛利率低于同行，研发费用率逐年下滑

公开信息显示，上海证券交易所科创板上市定于2022年12月6日下午14时开2022年第104次上市审议会，将审议重庆西山科技股份有限公司（以下简称：西山科技）的首发事项，其保荐机构为东方证券。

公司曾于2015年12月11日在股转系统挂牌，并于2018年4月9日起终止挂牌。

本次冲刺IPO，公司拟募资6.61亿元，用于“手术动力系统产业化项目”、“研发中心建设项目”、“信息化建设项目”、“营销服务网络升级项目”以及“补充流动资金”。

1.主营产品单价持续下滑

西山科技专注于外科手术医疗器械，特别是微创外科手术医疗器械领域，主要从事手术动力装置的研发、生产、销售，主要产品包括手术动力装置整机、耗材及配件等，目前产品主要应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多个临床科室。

目前国内医疗器械市场处于快速发展的成长期，随着生活水平的提高、人口老龄化加剧、医疗需求不断增加，医疗设备市场逐年增长，2020年医疗设备市场规模约为4556亿元，同比增加26.52%。

其中，医用耗材是医疗器械行业中重要的细分领域，据统计，2016年至2020年我国医用耗材市场规模从1170亿元增长到2275亿元，同比增长94.44%。该市场以美敦力、雅培、史赛克、波士顿科学等为的国外厂商主导着高端产品领域的竞争，国内大规模企业较少，且主要集中在中低端领域。

2019年至2021年，西山科技传统科室的手术动力装置（神经外科、耳鼻喉科、骨科等）中标数量位居第二名，中标数量占比为16.60%；2021年，公司乳房病灶旋切式活检系统中标数量位居第三名，中标数量占比为18.75%。

在此背景下，西山科技于2019年至2022年1-6月各报告期内的营业收入分别为8249.60万元、1.27亿元、2.09亿元和1.12亿元，相应的归母净利润分别为-5419.88万元、1419.07万元、6142.94万元和3447.51万元，公司经营规模较小，但业绩增速较快。

公司的主营业务收入主要来源于手术动力装置整机及耗材等的销售，近年来，公司在耗材领域持续发力，销售收入从2019年的2619.21万元增长至2021年的1.17亿元，占比从31.82%增长至56.16%。

报告期内，公司主营业务毛利率为65.75%、66.15%、69.70%及69.93%，保持一定的稳定，整体低于可比上市公司的平均水平。

具体来看，手术动力装置整机毛利率分别为76.06%、73.14%、72.67%及70.66%，呈现逐年下降趋势，主要系公司对整机产品进行降价所致，平均售价由2019年的84505.84元/台降至2022年上半年的46782.81元/台。

而手术动力装置耗材实现了量价齐升，其毛利率由44.35%上升至69.66%，产量由2019年的5.4万件上升至2021年的21.45万件，销售价格则由485.15元/件上升至546.41元/件。

西山科技表示，基于已实现经营业绩、在手订单及公司的业务进展等情况，公司预计202年度可实现营业收入为2.5亿元至2.7亿元，较上年同期增长19.70%-29.27%，扣非后归母净利润预计为6000万元至7200万元，较上年同期上升15.59%-38.71%。

2.研发费用率逐年下降

报告期内，西山科技主要产品中的一次性使用乳房旋切活检针已在福建省、陕西省及广西省实行了医用耗材两票制，报告期各期，两票制收入占主营业务收入比例分别为0.17%、0.32%、1.18%和1.21%。虽然目前占比较低，但如果医用耗材“两票制”未来在全国范围内施行，将对公司的销售流通环节产生重大影响。

除“两票制”开展区域外，国内医疗器械领域生产企业主要通过经销模式开展业务。报告期各期，公司经销收入占主营业务收入的比例超过98%，经销模式下，医疗器械产品销售规模的增长既取决于产品性能的优劣，也取决于经销商市场推广能力的高低。

值得一提的是，报告期内，公司研发费用分别为3495.41万元、1876.54万元、2808.86万元及1202.01万元，金额波动递减，占营业收入的比例由42.37%降至10.77%，研发费用率虽整体高于可比公司，但呈现逐年下降的态势，2022年上半年已经低于可比公司的平均水平。