华海诚科冲刺科创板IPO，主营业务毛利率不及同行、应收账款逐年上升

11月1日，江苏华海诚科新材料股份有限公司（以下简称“华海诚科”）在科创板上会，保荐人为光大证券。

华海诚科专注于半导体封装材料的研发及产业化，主要产品为环氧塑封料和电子胶黏剂。

招股书显示，韩江龙、成兴明等为公司的共同实际控制人。截至招股说明书签署日，三人直接持股并控制的表决权比例分别为18.58%、5.34%、5.72%，通过德裕丰控制的表决权比例为17.03%，三人合计控制公司的表决权比例为46.67%，且三人签订了《一致行动人协议》。

本次申请上市，华海诚科拟募集资金用于高密度集成电路和系统级模块封装用环氧塑封料项目、研发中心提升项目、补充流动资金。

主营业务毛利率不及同行

华海诚科是半导体封装材料厂商，公司主要产品环氧塑封料应用于半导体封装的包封环节。据测算，2021年中国大陆环氧塑封料的市场规模为66.24亿元。近年来，尽管我国环氧塑封料市场规模保持增长态势，但细分市场规模仍然相对较小。

况且半导体封装材料市场集中度较高，华海诚科的主要产品环氧塑封料与外资厂商存在直接竞争关系，外资竞争对手在综合实力、产品系列齐全性、材料开发经验及研发能力、技术储备、销售渠道和市场声誉等方面较公司仍存在较大的优势，客户倾向于选择外资领先厂商。

目前，公司综合实力及市场份额与外资领先厂商相比仍存在差距，如果客户缺乏足够的动力采购内资厂商的高端替代材料，公司将可能面临成长空间受限的风险。

招股书显示，报告期内，公司营业收入分别约1.72亿元、2.48亿元、3.47亿元、1.49亿元，归母净利润为408.69万元、2710.5万元、4760.08万元、1654.69万元，整体呈增长态势。

2022年1-9月，华海诚科实现营业收入约2.1亿元，同比下滑20.46%；归母净利润为2558.37万元，同比下滑24.72%。主要受宏观经济、产业周期性波动及国内反复等因素影响，消费电子市场疲软，公司应用于消费电子的环氧塑封料销量下降，导致公司业绩有所下滑。

具体来看，报告期内，公司主要产品包括环氧塑封料、电子胶黏剂，广泛应用于半导体封装、板级组装等应用场景。其中，环氧塑封料收入占比在9成左右，是公司的主要收入来源。

报告期各期内，华海诚科主营业务毛利率分别为29.95%、30.82%、29.10%和25.82%，存在波动，均不及同行业上市公司平均值。主要是产品种类、应用领域等因素的差异所致。

事实上，华海诚科的主营业务成本中，直接材料占比较高。报告期内，公司主营业务成本中直接材料金额占比均超70%，占比较大，硅微粉、环氧树脂、酚醛树脂等主要原材料价格波动，对产品毛利率影响较大。

此外，公司在进口部分原材料时主要使用美元、日元等外币进行结算，存在汇率波动的风险。报告期内，公司汇兑损益分别为-30.99万元、50.56万元、54.89万元和-48.9万元，如果汇率大幅波动，可能会影响公司经营业绩。

关联交易增加，应收账款逐年上升

华海诚科存在关联交易增加的风险。报告期内，公司向关联方采购的金额分别为1068.51万元、1523.91万元、2145.13万元和826.07万元，整体金额呈上升趋势，占采购总额的比例在10%左右。

公司向关联方销售的金额分别为3249.39万元、4824.36万元、4160.47万元和1695.86万元，占营业收入的比例在11%至20%之间。其中，公司的关联方客户主要是封装行业的上市公司，如华天科技、银河微电。

据招股书，华海诚科预计与关联方客户以及关联供应商的交易将持续存在，如果公司未能严格执行内控制，有可能存在关联方利用关联交易或往来损害公司或其他股东利益的风险。

随着业务规模的扩大，公司的存货增长较快。报告期各期末，公司存货账面价值分别为3249.34万元、3508.62万元、6892.78万元和7567.81万元，呈逐年上升的趋势。

除了存货之外，华海诚科的应收账款规模也在攀升，且占比较高。报告期各期末，公司应收账款余额分别约9107.52万元、1.01亿元、1.19亿元和1.07亿元，应收账款规模总体呈上升趋势，占营业收入的比例分别为52.90%、40.80%、34.19%和71.71%，占比较大。

未来，如果下游行业客户付款能力发生变化，或者公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险，从而影响公司经营业绩。

在存货和应收账款规模上升等影响下，华海诚科存在经营活动现金流量净额为负的风险。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1079.37万元、-636.16万元、168.89万元、1291.1万元，与同期归母净利润存在一定差距。