多浦乐闯关创业板IPO，应收账款逐年上升，研发费用率不及同行

10月28日，广州多浦乐电子科技股份有限公司（以下简称“多浦乐”）将在创业板上会，保荐人为长城证券。

多浦乐主要从事无损检测设备的研发、生产和销售。服务于特种设备、轨道交通、能源电力、钢铁冶金、航空航天、核电、新能源汽车、第三方检测机构和高等院校等领域。

招股书显示，公司控股股东、实际控制人为蔡庆生，其直接持有约2456万股股份，通过悦生泰达间接控制公司225万股股份，合计控制公司57.79%的股份。本次发行后，蔡庆生持有股份的比例下降至43.32%，仍为公司控股股东和实际控制人。

本次申请上市，多浦乐拟募集资金用于无损检测智能化生产基地建设项目、总部大楼及研发中心建设项目。

应收账款逐年上升

作为工业无损检测设备及检测方案的专业提供商，多浦乐的产品包括工业无损检测设备、超声换能器、配套零部件等。其中，工业无损检测设备的营收占比呈上升趋势，2021年占公司营收的比例将近一半，是公司重要的收入来源。

2019年至2022年1-6月，多浦乐营业收入分别为9656.52万元、1.28亿元、1.5亿元、6942.54万元，归母净利润为3383.13万元、5170.98万元、6381.5万元、2616.48万元。虽然业绩保持增长，但增长率呈下降趋势。

公司预计2022年度营业收入约2.05亿元，同比增长36.78%，预计2022年的归母净利润为7631.54万元，同比增长19.59%。

公司业绩存在季节性波动风险。由于多浦乐的国内主要客户一般有较为严格的预算管理制和采购审批制，受项目立项审批、资金预算管理等影响，招投标、合同签订等环节多发生在每年第二、三季度，设备购置、验收等环节多发生在每年第四季度。因此，公司的销售收入主要来自于下半年，2019-2021年，公司下半年的收入占比超过60%。

报告期各期，公司综合毛利率分别为75.31%、75.92%、76.69%和70.82%，存在一定波动，毛利率保持在较高水平。

事实上，多浦乐的直接材料占比相对较高，原材料价格波动对产品成本影响较大。报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例均超60%，公司产品生产所需的直接材料主要包括晶体材料、电子器件、五金及塑料物料等，未来如果这些原材料涨价，可能会挤压公司的毛利率。

随着经营规模的扩大，公司的应收账款也逐年增加。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为4086.54万元、6454.41万元、8526.16万元和9943.56万元，占公司资产的比重均超25%。如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。

研发费用率不及同行

多浦乐所处的无损检测行业是典型的技术密集型行业，涉及声学、电子、材料、软件、机械自动化等多个技术领域，公司需要保持高水平的研发投入，以实现技术创新来提高企业竞争力和市场占有率。

目前，我国无损检测设备行业尚处于成长阶段，与国外先进的技术相比，在产品的可靠性、数字化、智能化、集成化、知名度等方面均存在着一定的差距。目前公司面临着日本奥林巴斯、美国贝克休斯、英国声纳、美国捷特以及国内汕超研究所、超声电子、中科创新等优秀企业在生产装备、资金实力和技术创新等方面的竞争压力。

公司研发团队致力于超声检测技术的研究、开发及应用工作。截至2022年6月末，公司拥有研发人员76人，占公司总人数的27.24%，其中本科以上学历占比超过75%。公司研发费用主要由职工薪酬、材料费用等构成。

报告期内，多浦乐的研发费用分别为1405.82万元、1427.22万元、1782.51万元和1004.33万元，占营业收入的比例分别为14.56%、11.16%、11.89%和14.47%。尽管在业绩增长的基础上，公司研发投入有所增加，但多浦乐的研发费用率却不及同行均值。

随着无损检测行业的不断发展，国内厂商竞争力不断增加，但高端产品仍以国外企业为主。在一个技术密集型行业，大家的竞争以技术竞争为主，能否针对客户的行业特点和需求差异提供完整的无损解决方案及在此基础上的产品配套能力成为关键竞争力。

未来，如果多浦乐的研发能力不能持续提升，不能准确研判市场动态，可能造成公司无法及时、有效地推出满足客户及市场需求的新产品，从而影响公司业绩。