高测转债打新行情与投资建议

7月14日，高测股份公布通告，拟于2022年7月18日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过4.83亿元，其中1.56亿元拟用于乐山12GW机加及配套项目，项目投资总额1.78亿元;3.27亿元拟用于乐山6GW光伏大硅片及配套项目，项目投资总额3.77亿元。

高测转债打新行情与投资建议

（一）、转债基本条款行情

高测转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级A+。发行规模为4.83亿元，初始转股价格为84.81元，参考7月13日正股收盘价格84.8元，转债平价99.99元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7月13日）为8.79%，到期赎回价110元，计算纯债价值为69.38元。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较弱。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。

（二）、转债上市初期价格行情

转债首日目标价120-125元，建议积极申购。截止至2022年7月13日，高测转债平价在99.99元，高测转债估值参考可比转债隆22转债（评级AAA，存续债余额69.99亿元，平价104.64，转债价格132.7，转股溢价率26.82%），金博转债（评级A+，存续债余额5.99亿元，平价116.81，转债价格140.1，转股溢价率19.94%），高测转债上市首日转股溢价率水平应该在【20%，25%】区间，转债首日上市目标价在120-125元附近。

我们判断，1、债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性较弱。机构入库较难，一级参与无异议;2、公司主要从事高硬脆材料切割设备和切割耗材的研发、生产和销售，产品主要应用于光伏行业硅片制造环节，是切割装备、切割工具、切割服务的综合解决方案提供商，受益于光伏行业的高景气度，公司切割设备及耗材业务高速增长，同时高精密数控装备产业化、金刚线产业化、乐山20GW光伏大硅片及配套、建湖10GW光伏大硅片、建湖（二期）12GW光伏大硅片等项目产能逐步释放，业绩增长潜力巨大。

综合行情，我们预计高测转债首日上市转股溢价率在20%-25%附近，对应价格在120-125元附近，建议积极申购。

（三）、转债打新中签率行情

预计首日打新中签率0.002%~0.0027%附近。截止至2022年第一季度，第一大股东为张顼，持股比例25.63%，第二大股东为潍坊善美，持股7.78%，前十大股东持股比例51.84%。张顼直接持有公司25.63%股份，无间接持有公司股份的情形，为公司控股股东、实际控制人。我们假设本次老股东配售比例34%~52%，则高测转债留给市场的规模为2.32亿元~3.19亿元。

当前高测转债设置优先配售和上网定价，参考近期发行的丰山转债（AA-，发行规模5亿元）、华锐转债（A+，发行规模4亿元），网上有效申购张数约1055万户/1189万户。假定高测转债网上有效申购数量为1172万户，按照打满计算中签率在0.002%~0.0027%附近。