精装转债072989值得投资吗？

精装转债，2022年2月22日（周二）申购，AA-，规模5.77亿元，转股价值99.49，申购代码072989，四星评级，积极申购，深市转债。

条款及定价

转债规模小，债底保护一般。本期转债规模5.77亿元，初始转股价23.52元，最新平价约99.5元。转债评级AA-，期限6年，票面利率分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、3.00%，到期赎回价格115元（含最后一期利息），面值对应的YTM为3.18%，债底约为82.4元，债底保护性一般，其他条款保持主流形式。

定价层面，正股基本面资质一般，年内下游行业可能形成托底，但公司竞争优势不明显，长期利润空间仍有压缩压力。正股跟随板块企稳，但估值仍然偏高，弹性有所受限，转债规模小，条款平庸。

公司简介

对应正股中天精装，公司主要提供批量精装修服务，主营业务包括批量精装修业务及设计业务。公司批量精装修业务布局全国，并在各大区域成立了共计20个区域中心，重要覆盖区域内超过60个经济相对发达的城市，形成了覆盖全国的批量精装修业务能力。

公司拥有建筑装修工程专项承包壹级资质和建筑装饰工程设计专项乙级资质，同时具有行业内较好的资信等级，被中国建筑装饰协会授予企业信用评价AAA级信用企业。

目前公司已称为万科集团、保利地产、保利置业、龙湖地产、中海地产、旭辉集团、招商蛇口、中国金茂、华侨城、美的置业、华润置地、融创中国、建发国际、金地集团、花样年控股等大型地产商的供应商。

主要风险点：

1、宏观经济波动风险;

2、房地产市场波动风险;

3、客户相对集中的风险：报告期各期，公司对前五大客户的收入占公司当期营业收入的比例分别为61.80%、62.03%、59.22%和51.69%，客户集中度较高;

4、劳务及原材料成本上升的风险;

5、业绩下滑风险：预计2021年归母净利润较上年下降41.75%-25.86%，扣非净利润较上年下降45.48%-28.08，主要一方面由于我国对房地产行业宏观有所收紧，例如恒大地产、华夏幸福、蓝关地产、融创中国及雅居乐等房地产开发商均出现了不同程度的信用风险或负面舆论情况，公司集体信用减值损失、合同资产减值损失有所增加;另一方面由于大宗材料价格有所上涨。

申购建议

公司营收99%来源于批量精装的收入。公司2020年实现营业收入25.65亿元，同比增长9.63%;实现归母净利润1.89亿元，同比增长3.05%。预计2021年实现归母净利润1.1~1.4亿元，同比增长-41.75%~-25.86%。

综合来看，公司成长性良好，结合转债质地和评级，尚可申购。