双箭转债,评级AA发行规模:5.14亿元。
转债信息
1.债券评级:AA,浙江嘉兴民营企业(评级一般)
2.发行规模:5.136亿(规模较小)
3.股价下调:30~15~85%(中规中矩)
4.强制赎回:30~15~130%(中规中矩)
5.有条件回售:2-30-70%(中规中矩)
6.有无网下:无
7.初始转股价:7.91元/股
8.当前转股价值:约101.52
9.网上申购代码:072381
10.配售代码:082381,每股配售1.2479元可转债,800股或能配售10张
11.中签率:单账户顶格申购约中0.02签
正股基本面行情
公司是国内产能、产量、销量最大的橡胶输送带制造企业,连续多年在我国橡胶输送带行业中产销量名列第一。公司主要从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售,拥有国内一流的研发中心,在橡胶输送带方面已取得多项专利,是一家具有自主研发和创新能力的橡胶工业企业。公司产品包括钢丝绳芯输送带、织物芯输送带、整芯输送带等,其中织物芯输送带包括聚酯帆布芯输送带、尼龙帆布芯输送带、棉帆布芯输送带和芳纶输送带。目前公司是国内橡胶输送带生产企业龙头,橡胶输送带产能产量处于行业领先水平。公司采取直销与经销模式相结合,客户群体主要为水泥、煤炭、矿山、钢铁、港口、电力、机械等企业及行业内贸易商,主要产品已进入西日本贸易株式会社、欧冶工业品股份有限公司、华电重工股份有限公司等国内外企业的供应商名录。
近年来公司营收增长速度较快,2016-2020年复合增速为14.01%。2016年以来,公司营业收入增速较快,2016-2020年复合增速为14.01%,保持较快增长,2021Q1-3同比增速为4.60%。归母净利润增速大幅下降,2021Q1-3同比增速为-39.73%。
公司营业收入构成稳定,收入主要来自各类输送带的研发、生产和销售。2019年以来,输送带收入占主营业务收入的96%以上,2021年Q1-2,输送带收入占比为96.58%,营业收入构成稳定。
2017年以来销售毛利率和销售净利率呈现先升后降的趋势,三费率水平总体呈现下降趋势。2017-2021Q1-3,公司销售毛利率分别为20.54%、25.59%、31.64%、30.24%和21.81%,公司销售净利率分别为9.11%、11.27%、16.14%、17.34%、10.48%。2017年以来销售毛利率和销售净利率呈现先升后降的趋势。公司下游主要为水泥、煤炭、矿山、钢铁、港口、电力、机械等与国民经济密切相关的行业,随着2015年以来我国实行的供给侧结构改初见成效,上述行业产值出现了恢复性的增长,间接推动了橡胶企业销售收入的增加;且公司连续多年在橡胶输送带行业产销量位列第一,不断推出高强力、耐高温、长距离等附加值较高的管状钢丝绳输送带、长距离钢丝绳输送带,毛利率和净利率有所上升;随着2020年度公司实施新收入准则,将运输费计入营业成本,导致2020年度发行输送带毛利率较2019年有所下降;2021年1-9月发行人输送带毛利率较2020年度毛利率大幅下降,主要原因为本期公司主要原材料价格较2020年均出现不同程度的上涨,其中合成橡胶、炭黑和尼龙帆布的采购均价涨幅较大,导致公司输送带产品的单位直接材料成本上升所致;2020年将运输费作为公司实现销售的必要成本列报于营业成本,2020年销售费用总额有所下降。
申购建议
双箭股份价格在8元左右,处于近两年的偏低位;对应PE为14.8倍,近两年的偏高位;对应PB为1.74倍,近两年的偏低位,股价的安全边际一般。发行人评级AA,估算债底价值约87.5元,债底保护一般;转股价值约101.1元,可以申购。