锦浪转债370763打新价值行情

2022年2月10日，锦浪科技公开发行8.97亿元可转换公司债券，简称为“锦浪转债”，债券代码为“123137“。

转债信息

债底为95.02元，YTM为2.87%。锦浪转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，第一年0.30%，第二年0.40%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年2.00%，第六年2.50%.到期赎回价格为票面面值的113%（含最后一年利息）按照中债6年期AA-企业债到期收益率（2022-2-7）3.7679%作为贴现率估算，债底价值为95.02元，纯债对应的YTM为2.87%，具有一定的债底保护性。

平价为102.01元。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第1个交易日起至可转债到期日止。初始转股价227.02元/股，锦浪科技（300763.SZ）2022-2-7的收盘价为231.59元，对应转债平价为102.01元。锦浪转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置有利于投资者。

总股本稀释率为1.57%。若按锦浪转债（123137.SZ）初始转股价227.02元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为1.57%和3.55%，股本摊薄压力一般。

正股行情：逆变器头部企业，拓展光伏电站业务

1、深耕组串式逆变器，向光伏电站业务延伸

锦浪转债正股为锦浪科技，公司自成立以来一直立足于新能源行业，专注于分布式光伏发电领域。报告期内，公司最大的业务领域为组串式逆变器研发、生产、销售和服务。自2019年上市以来，公司设立全资子公司锦浪智慧，从事新能源电力生产业务，进行分布式太阳能光伏电站开发、建设及运营，以作为公司现有业务的重要补充，实现公司业务的多元化布局和产业链延伸。

自2019年挂牌上市以来，随着公司品牌知名度进一步提升，市场认可度进一步提高，公司经营业绩加速增长。2021年前三季度，公司营业收入和盈利水平较往年同期均有大幅增长，实现营业收入23.04亿元，同比增长70.52%;归母净利润3.63亿元，同比增长72.71%。按产品类型划分，组串式逆变器的销售收入是公司主要收入来源，产品包括并网逆变器及储能逆变器，前者为主要产品，后者系公司当前重要开发的产品，目前占比相对较小。受益于产业的大力支持和分布式光伏发电规模的迅速扩大，组串式逆变器在集中式光伏电站应用逐步提升，公司并网逆变器销售收入总体保持增长趋势。虽然其价格基本上同比下降，但由于销量持续增长，带动公司销售收入增长。光伏发电方面，得益于公司分布式光伏电站的不断投入运营，公司新能源电力业务增速较高，2019年末、2020年末及2021年9月末，公司已投运的分布式光伏电站数量分别为60个、121个及168个，主要分布于浙江、江苏、广东等经济发达、电力需求旺盛地区;累计并网装机容量分别35.82MW、106.27MW及152.60MW。随着未来公司光伏电站并网装机容量的增长，售电量规模将逐步增加，将带动公司新能源电力生产收入不断增长。2022年1月14日公司公布2021年业绩预告，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为45，500.00万元到53，500.00万元，同比增加43.03%到68.18%，主要系产品内外销需求旺盛，整体订单量饱满;同时公司积极应对供应链端压力，扩充产能以提升产品的交付能力，并加大研发投入，以维持良好的品牌知名度，提升产品竞争力。

2021年前三季度，公司综合毛利率28.45%。2018年以来公司毛利率总体呈上升趋势，2021年以来综合毛利率略微下滑，主要系逆变器受销售价格下降、产品区域结构变化及汇率波动的共同作用。期间费用率不断降低，2021年上半年为13.80%，使得公司净利率不断提升。分产品看，在21年上半年公司逆变器产品毛利率下滑，新能源电力生产业务处于发展阶段，毛利增加。

2、光伏产业加速发展，加强研发提升竞争力

3、发行转债进一步加码分布式电站业务

全资子公司布局分布式光伏发电。相对于集中式光伏，分布式光伏投资小、建设快、占地面积小、灵活性较高，且能有效解决电力在升压及长途运输中的损耗问题，是一种具有广阔发展前景的发电和能源综合利用方式，是未来光伏发展的重要方向。公司自上市以来逐步开展分布式光伏电站业务，于2019年成立全资子公司锦浪智慧，专业从事分布式光伏电站的开发、建设及运营。通过一段时间的自主运营，公司已打造了一支有从业经验丰富、专业构成互补、凝聚力强的作用，已陆续开发建设多个电站项目，拥有一些具有作用力和示范效应的经典案例，具备较为丰富的电站运营经验。本次公开发行可转换公司债券的募集资金总额8.97亿元，扣除发行费用后，募集资金将用于投资“分布式光伏电站建设项目”及补充流动资金。本项目拟投资77，073.44万元，共计建设32个工商业分布式光伏电站，覆盖浙江、河南、陕西等7大区域。项目建成后总装机容量约为194.02MW，采用“自发自用、余电上网”的发电模式，预计自发自用年均发电量约为15，729.15万kWh，产生良好的社会和经济效益。

申购建议

预计锦浪转债上市首日价格在136.7-138.74元之间。按锦浪科技2022-2-7的收盘价231.59元测算，当前锦浪转债平价为102.01元，略高面值。目前市场暂无同行业可比，光伏行业近似定位的为金博转债，目前二级市场溢价率40%左右。考虑锦浪新券上市的溢价因素，预计上市首日转股溢价率在35-40%之间，对应的上市价格在136.7-138.74元区间。

预计中签率0.003-0.004%。锦浪转债总申购金额为8.97亿元，假设配售比例为60%，那么留给网上网下投资者的申购金额为3.588亿元，若网上申购户数为900万，平均单户申购金额为100万元，测算下来中签率在0.003-0.004%之间。