粤海饲料,代码:001313,发行价格:5.38。
基本情况
公司主要从事水产饲料研发、生产及销售,并以虾料、海水鱼料等特种水产饲料为主。公司水产饲料产品丰富,主要产品包括以虾料、海鲈鱼料、金鲳鱼料、大黄鱼料、石斑鱼料、黄颡鱼料、乌鳢料、加州鲈鱼料等为代表的特种水产饲料,以及以草鱼料、罗非鱼料等为代表的普通水产饲料,其中虾料和海水鱼料是公司的优势产品。公司坚持“驻港服务”和“塘头服务”营销理念,在广东、广西、福建、浙江、湖北、江苏等全国重要养殖区域建立了生产基地和销售网络布局。公司的主要经营成本是饲料原料成本。报告期内,饲料原料成本占主营业务成本的比重保持在90%以上。
行业前景
1993年开始,中国水产品养殖产量超过水产品总产量的50%,水产养殖业在渔业生产中开始占据主导地位,水产养殖产量占水产品总产量的比例逐年增加。根据《中国渔业统计年鉴》的数据,2020年,我国水产品养殖产量5,224.20万吨,占全国水产品总量的79.82%,比上年增长2.86%,其中海水养殖产量2,135.31万吨,比上年增长3.39%,淡水养殖产量3,088.89万吨,比上年增长2.50%。
1995年我国水产饲料产量为210.3万吨,到2020年全国水产饲料产量已达到2,123.60万吨,复合增长率为9.69%。
1995年,我国水产饲料产量仅为210.3万吨,到2005年,其产量已增长至984.3万吨,2020年,全国水产饲料产量达到2,123.60万吨,1995年至2020年,水产饲料产业平均保持了9.69%的高速增长,并预计将在长时间内保持稳定增长的趋势,水产饲料的未来市场空间巨大。
水产饲料与下游行业水产养殖业联系紧密,各类水产品养殖产量与水产饲料普及率直接决定了水产饲料的市场总容量。由于受到天然水生生物资源量的限制,捕捞业产量有限,水产养殖业在我国渔业生产中占主导地位。随着我国经济持续健康增长、城乡居民收入和城市化进程提高,人民生活水平不断提高,膳食结构也逐步改善,人们对水产品的需求量处于逐年增长态势,对品质好、价格高的水产品的需求量也越来越大,直接推动了水产养殖业的快速发展。
近年来,水产品养殖业平稳增长,海水养殖产量由2011年的1,551.33万吨增加至2020年的2,135.31万吨,复合增长率3.61%;淡水养殖产量由2011年的2,471.93万吨增加至2020年的3,088.89万吨,复合增长率2.51%(资料来源:中国渔业统计年鉴)。随着我国推动水产养殖业工业化、规模化和人们对水产品消费需求的持续增长,作为规模化养殖的物质基础,水产饲料将拥有强大的增长动力与广阔的发展空间。
对比同类型上市公司
自开放以来,我国水产饲料行业经历了三十多年的高速增长,逐步进入了产业化、规模化、集团化的发展阶段,行业兼并整合的速度加快,大批规模小、实力薄弱、技术落后的企业被市场淘汰,企业数量逐年减少。根据农村农业部《2020全国饲料工业产业数据》,2020年全国10万吨以上规模饲料生产厂749家,在全国饲料总产量中的占比为54.6%,较上年增长8个百分点,集约化程度进一步提高。大中型企业通过规模扩张或行业并购以实现规模效应,利用管理、品牌、技术赚取溢价,导致市场内分散的企业布局逐渐向集约化发展。具备资金优势、品牌优势、管理优势的公司将获取更多的市场份额,成为市场主流,行业集中度不断提高,未来水产饲料企业整合发展将成为行业发展的趋势。
目前,公司的主要竞争对手包括海大集团、通威股份、天马科技、恒兴实业、澳华集团、傲农生物等。
财务状况
公司过去3年营收年化增速8.49%,净利润年化增速-7.92%,平均ROE9.38%,平均毛利率14.81%,平均净现比0.71。公司2020年归母净利润1.93亿元(扣非净利润1.64亿元),公司预计2021年净利润2.03亿元,同比增长5.41%;扣非净利润1.83亿元,同比增长11.67%。作为一个小公司,2020年财务较高,有息负债12.96亿(当年利息费用达到3000万元),2021年Q3下降到5.38亿左右,比较正常;现金流较好,整体财务质量一般。
公司发行人拟发行股份1亿股,发行价5.38元,发行后流通市值5.38亿元,总市值37.66亿元。发行市盈率22.96倍(对应2020年扣非净利润1.64亿元)。