隆22转债,2022年1月5日(周三)申购,AAA,规模70亿元,转股价值102.67,申购代码783012,四星评级,积极申购,沪市转债。
条款及定价
转债规模大,债底保护强。本期转债规模70亿元,初始转股价82.65元,最新平价约98.28元。转债评级AAA,期限6年,票面利率分别为0.20%、0.40%、0.80%、1.20%、1.60%、2.00%,到期赎回价格107元,面值对应的YTM为1.81%,债底约为91.29元,债底保护性强,其他条款保持主流形式。
定价层面,公司作为光伏板块一体化全球龙头,行业认可度高,随着下游需求逐步增长,成本端盈利改善,公司业绩有望保持稳健增速。正股估值一般,弹性不差,短期趋势偏弱,但年线处仍有一定支撑。转债规模大,债底保护强。
正股行情
隆基股份(SH:601012):主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售,光伏电站的开发及系统解决方案的提供业务。是全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的单晶光伏产品制造企业,具备从单晶硅棒/硅片、单晶电池/组件到下游单晶光伏电站应用的完整产业链,产品销往亚洲其他地区、欧洲和美洲等地区。
涉及光伏、多晶硅、新能源概念。光伏全产业链龙头,受益于碳达峰碳中和。
基本面良好,估值适中偏高,业绩快速增长,经营现金流余额较好,负债率适中,偿债能力较强。2021年三季报显示实现营业收入562.06亿元,同比增加66.13%,扣非净利润实现73.99亿元,同比增加23.02%。
2014年公司收购乐叶光伏,进入电池组件业务,此后组件业务快速成长:2018年全球出货排名跻身Top5,2020年组件出货排名全球第一,硅片+组件双龙地位正式确立。在硅片和组件业务稳定发展下,近年来公司发力电池片业务,2021年6月N型Topco转换效率刷新记录达25.19%,HJT电池研发转换效率达25.26%。未来公司龙头地位带来的成本、技术等方面优势将不断凸显,盈利能力有望再次超越行业。
申购建议
隆基股份价格在85元左右,处于近两年的高位;对应PE为47.3倍,对应PB为10.0倍,均处于近两年的偏高位,股价的安全边际偏弱。发行人评级AAA,估算债底价值约91.4元,债底保护偏好;转股价值约102.8元,建议积极申购。