隆22转债783012打新价值行情

隆22转债，6年期可转债，到期赎回价107，到期税后收益率1.46%。信用级别AAA。隆22转债发行规模为70亿元。

转债基本情况行情

隆22转债发行规模70亿元，债项与主体评级为AAA/AAA级;转股价82.65元，截至2021年12月31日转股价值104.3元;各年票息的算术平均值为1.03元，到期补偿利率7%，属于新发行转债较低水平。按2021年12月31日6年期AAA级中债企业到期收益率3.38%的贴现率计算，债底为93.01元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为1.56%，对流通股本的摊薄压力为1.56%，对现有股本摊薄压力较低。

正股基本面行情

公司是光伏产业“垂直一体化”龙头企业。公司形成了从单晶硅棒/硅片、单晶电池/组件到下游单晶光伏电站应用的完整产业链，其中单晶硅棒/硅片和单晶电池/组件业务是公司的核心制造业务，目前公司已发展成为全球最大的单晶硅片和组件制造企业。

组件业务2021年龙头地位持续强化。2021Q1-Q3公司组件出货27GW左右，其中外销25-26GW。单3季度组件出货10GW左右，环比基本持平，其中外销规模9.0GW左右。公司2020年首登全球光伏组件第一，全球市占率19%，同比提升11个百分点，2021年以来，公司单季度出货持续领先，我们预计2021年出货同比增长63%+至40GW左右，龙头地位持续强化。盈利方面，我们预计公司组件业务毛利率16%-18%，在辅材及上游原材料持续上涨的背景下，盈利能力突出。

HJT电池效率持续突破世界纪录。公司持续加大电池环节研发投入，2021年10月28日HJT电池转换效率达到26.30%，是目前全球晶硅结构电池的最高效率。同时公司N型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%，公司是单晶领域的龙头，2022年有望在获取电池新技术红利的同时进一步形成差异化优势，强化公司护城河。同时，公司在包括HJT、Topcon、IBC等所有电池技术上都均有研发储备，效率/成本均位列行业领先水平。

近年来公司营收快速增长，2016-2020年复合增速为47.50%。2016年以来，公司营业收入增速均保持在30%以上，2016-2020年复合增速为47.50%，保持快速增长。与此同时，归母净利润也快速增长，2016-2020年复合增速为53.33%。

公司营业收入构成较为稳定，境外收入比重提高。2018年-2021Q1-2，单晶电池及组件和单晶硅棒及硅片占营业收入的比重均在85%以上，是公司营业收入的主要来源，营业收入构成较为稳定。2018年-2021Q1-2，公司营业收入以境内为主，但境外收入占比呈逐年上升趋势，主要是由于组件业务海外收入占比逐年提升。

2020年以来毛利率和净利率小幅下降。2019-2021Q1-3，公司销售毛利率分别为28.90%、24.62%和21.30%，销售净利率分别为16.89%、15.94%和13.44%。毛利率和净利率均有所下降，主要是由于上游原材料价格大幅上涨，推动公司产品成本相应上升，其中单晶硅片成本传导顺畅，对利润率较小，但单晶组件由于价格调整存在滞后且难以全部转嫁，利润率下滑幅度较大，与此同时，组件业务收入占比提升，一定程度上拉低了公司总体利润率水平。2020年销售费用率有所下降，主要是执行新收入准则，将运输费用调整至营业成本所致。

中签率行情

截至2021年12月31日，公司前三大股东，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预计，首日配售规模预计在64%左右。剩余网上申购新债规模为25.20亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0219%-0.0240%左右。

申购价值行情

公司所处行业为光伏设备（申万三级），从估值角度来看，截至2021年12月31日收盘，公司PE（TTM）为47.85倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值4665.97亿元，高于同业平均水平。截至2021年12月31日，公司今年以来正股上涨31.19%，同期行业指数上涨54.89%，万得全A上涨9.17%，近100年化波动率为56.58%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为1.90%，质押风险较低。其他风险点：1.太阳能光伏行业阶段性波动风险;2.行业复苏带来的产能过剩风险;3.供应链稳定及价格波动风险;4.市场竞争加剧风险。