卡倍转债申购,评级A+,转股价值109.46,合理价格大概129-133左右。
转债条款
1、评级:A+
2、规模:2.79亿(规模较大)
3、无担保
4、利率:第一年0.4%;第二年0.6%;第三年1.0%;第四年1.5%;第五年2.5%;第六15.0%(含最后一年3.0%),6年票息21%(票息较高)
5、下修条款:15/30~85%(一般)
6、强制赎回:15/30~130%(一般)
7、有条件回售:2~30~70%(一般)
8、申购代码:370863
9、配售代码:380863每股配售5.0516元面值转债
10、当前转股价值:109.46
11、行业对标:威唐转债、伯特转债
12、所属板块:创业板
13、债券期限:2022.12.27~2027.12.26
14、转股期限:2022.07.01开始
卡倍亿基本面行情:专注行业30年的汽车线缆企业
公司主营业务为汽车线缆的研发、生产和销售。主要产品为常规线缆、铝线缆、对绞线缆、屏蔽线缆、新能源线缆、多芯护套线缆等多种汽车线缆产品,线缆销售是营收的最主要部分,2021年上半年线缆收入占总营收96.03%。公司作为汽车供应链中的二级供应商,在取得汽车整车厂商的产品认证后,为一级供应商——汽车线束厂商提供汽车线缆配套服务。
始创于1986年8月,并于2020年8月在深交所挂牌上市,成为中国国内唯一一家汽车线缆A股上市公司。截至2021年三季报披露,公司前三大股东宁波新协投资管理有限公司、林光耀、时间分别持有占总股本60.84%、3.74%、0.85%的股份。其中,林光成为林光耀之兄,林强为林光成之子,林光成、林光成、林强为一致行动人,家族控制权预期稳固。
卡倍亿2021年前三季度营业收入15.78亿元,同比上涨105.25%;营业成本14.04亿元,同比上涨108.87%;归母净利润0.72亿元,同比上涨128.54%;毛利率11.03%,同比下降1.54pct。前三季度实现营业收入大幅增长得益于公司顺应市场趋势积极扩大产能,满足客户多维度需求使得收入增加所致。
2021年前三季度,公司销售费用率0.85%,与2020年同期相比下降1.19pct;管理费用率1.47%,与2020年同期相比下降0.38pct;财务费用率1.35%,与2020年同期相比上升0.05pct;研发费用率2.01%,与2020年同期相比下降0.40pct。期间费用率呈显著下降趋势,公司控费效能提升。
2021年前三季度,公司经营活动产生的现金流量为净流出2.01亿元,2020年同期为净流出0.83亿元;收现比1.08,上升0.01;付现比1.31,上升0.06。公司经营活动净现金流下降主要系原材料价格上涨导致经营性应付的增幅超过经营性应收的增幅所致。
新能源车加速汽车线缆市场扩容,轻量化及高压线缆现机遇
汽车线缆是汽车的核心元器件之一。汽车线缆主要用于汽车的电能传输、信号传递和控制。汽车线缆制成的汽车线束是汽车内部输送电能及通讯的基本载体,汽车线束的重量组成75%-80%是汽车线缆。
汽车线缆市场空间充足,新能源汽车加速行业扩容。汽车线缆市场容量取决于下游汽车市场的产量。由于新能源汽车线缆需要考虑耐高压高温、屏蔽性能、电磁兼容性等方面,其单车线缆供货均价为传统汽车两倍。根据中汽协数据,2021年1-10月,国内新能源汽车产销分别完成256.6万辆和254.2万辆,同比均增长1.8倍。同时,根据规划,中国2025年汽车的年产销量目标为3200万辆,其中新能源汽车占比目标为20%左右。中国新能源车的快速增长将加速汽车线缆行业市场规模扩容。根据公司整理数据及估算,目前一辆传统汽车线缆的厂商供货均价约为500元,一辆新能源汽车线缆的厂商供货均价约为1000元。根据汽车产量和单量汽车线缆均价,2020年我国传统汽车线缆市场规模约为115.85亿元,新能源汽车线缆市场规模约为14.56亿元,新能源车线缆近5年CAGR达34.48%。
轻量化趋势下,线缆也向轻量化尝试转型。随着汽车电子设备的大量使用,使汽车线束重量的增加,也导致整车成本和能耗的增加,汽车线缆轻量化是目前各大厂商努力尝试的方向。其中线束的主要重量在于线缆的铜材,随着铝导体的焊接、压接等工艺难关的攻克,部分汽车线缆以质量较小的铝导体取代铜导体,将成为未来汽车线缆行业发展的趋势。
高压线缆需求本地化部署,进口替代预期加速。新能源汽车使用的高压线缆主要选用XLPE电缆或者硅橡胶电缆,高压线缆技术质量要求高、生产难度大,目前大多以进口为主。国内新能源车制造厂商的快速崛起,将加速高压线缆需求的本地化部署,促进高压线缆国产化率提升。汽车线缆市场的制造商主要包括两类:第一类为汽车线束企业旗下的线缆公司;第二类为独立专业生产线缆的公司。公司来自国内市场的竞争者主要为后者,目前尚无上市公司,主要为福斯、武汉爱克、苏州特雷卡三家。其中福斯具有较强的市场竞争力,国内生产基地7个,年产值达50亿元,国内市场占有率约25%,并且战略规划中同样要着力发展新能源车用电缆,与公司业务重叠较大。
具备轻量化及高压线缆供应能力,实现全国多区域布局轻量化及高压线缆双双通过主流车企验证。公司已经掌握铝线缆产业化的关键工艺和性能,并投入产业化应用。公司铝线缆已进入特斯拉、通用、沃尔沃、丰田、本田、马自达的供应链体系,多款铝线缆正处于向戴姆勒-奔驰、宝马申请认证进程中。公司与格里勒电缆技术(沈阳)有限公司签署了《意向书》,未来将为其宝马项目供应铝线缆。在新能源汽车领域,公司已取得通用、本田、日产、上汽大通、吉利等多家整车厂商的高压线缆认证,进入了特斯拉、大众MEB平台等主流新能源汽车厂商供应链体系,为将来新能源汽车市场的竞争打下坚实基础。
行业具较强地域性,公司立足长三角、东北、西南汽车产业链集群。我国汽车零部件行业主要厂商分布呈现集群状态,主要集聚在六大板块:长三角地区、珠三角地区、东北地区、京津冀环渤海地区、华中地区及西南地区。其中,规模最大的是长三角地区,形成了以上汽集团等整车厂商为核心,多层级配套协作体系的产业链集群。卡倍亿成功走出宁波,实现了长三角、东北、西南汽车产业链集群区域的布局,或将充分受益于行业增长红利。
上市后公司产能扩张加快,本次募投项目投产后新能源车用线缆产能再上台阶。2020年以来公司产能持续扩张,至2021年估算产能首次突破500万公里,但较福斯此前披露的2020年1500万公里产能尚有差距。公司2020年上市募资后,计划投资3.5亿元在新能源汽车线缆及智能网联汽车线缆产业化项目,建设期为24个月,测算新增年销量6.54亿元,预计明年可投产。本次可转债募投项目可形成产能17.57万公里,占2020年汽车线缆产能3.65%,占2021年(按2021年上半年产能*2计算)新能源汽车线缆产能的比例为164.51%,加快向新能源车用线缆布局。
截至2021年12月24日,公司PE(TTM)为59.86倍。从历史来看,公司目前估值水平处于较低水位。
申购建议
正股方面,作为搭上新能源汽车概念的股票,股价从今年9月开始,上涨到11月最高点,涨幅87.22%。涨幅是否够大,这个见仁见智,看完报告,我认为公司的质地还算不错。