奥飞转债370738正股基本面行情

奥飞数据计划发行6.35亿元可转债，债券评级A+，转股价值102.36元，到期赎回价115元。

转债基本情况分析

奥飞转债发行规模6.35亿元，债项与主体评级为A+/A+级;转股价22.02元，截至2021年12月1日转股价值103.54元;各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2021年12月1日6年期A+级中债企业到期收益率9.15%的贴现率计算，债底为74.52元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为7.56%，对流通股本的摊薄压力为7.62%，对现有股本摊薄压力较低。

正股分析：优质IDC企业，盈利能力明显改善

1、机柜上架率持续提升，业绩增长明显

奥飞转债正股为奥飞数据，是一家专业从事互联网数据中心（InternetDataCenter，IDC）运营的互联网综合服务提供商，主要为客户提供机柜租用、带宽租用、IP地址租用等IDC基础服务及内容分发网络（CDN）、数据同步、网络安全等增值服务。公司在广州、深圳、北京等核心城市拥有多个自建高品质IDC机房，根据可转债问询函回复公告，截至2021年3月末，公司可用机柜数量为17583个。

公司积极开拓市场，挖掘客户需求，数据中心整体上架率持续提升，截至2021年3月末，公司存量数据中心机柜总体上架率超过73%，较2020年末提升9.2个百分点;2021年上半年IDC业务收入增长迅速，实现营业收入5.89亿元，同比增长56.43%;归母净利润0.74亿元，同比下降28.53%，实现归母扣非净利0.89亿元，同比增长80.37%。主要系公司间接持有的科创板公司紫晶存储股票价格波动导致半年非经常性损益大幅波动所致，2021年上半年紫晶存储股票投资收益为-1，558.21万元。三季报显示2021年前三季度公司实现归母净利润1.23亿元，同比增长3.07%，扣非归母净利润1.38亿元，同比增长77.67%。

IDC业务的快速发展，同样推动了毛利率的持续改善，综合毛利率进一步提升至30.28%，较2019年提升9.64个百分点。分业务来看，根据公司可转债募集说明书，机柜租用业务受益于公司大型互联网客户的不断拓展，自建机房的上架率稳步提升，且自建机房的折旧摊销等费用相对固定，2021年上半年该业务毛利率进一步上升至31.40%;带宽租用业务在运营商网络提速降费的大背景下，公司为维持和扩大销售规模，适当让利客户，导致该项业务毛利率下降至18.60%。

2、IDC项目储备充足，数据中心光伏项目获批

5G带动数据规模倍增，公司有望明显受益。根据可转债募集说明书，5G会加速物联网、云计算、人工智能、虚拟现实等新一代信息技术的扩散速度，数据规模将呈现爆发式增长态势。根据工信部数据，2020年，移动互联网累计流量已达到1656亿GB。随着更多的终端设备接入网络、更多的数据计算任务由本地转移至云端，数据流量规模将继续保持加速向上的趋势，公司有望明显受益。

持续加码研发，扩充技术团队。奥飞数据高度重视技术研发工作，不断加大研发投入力度，扩充专业研发团队，2021年上半年，公司研发支出1617.11万元人民币，较上年同期增长56.87%。经过多年投入和积累，公司已掌握软件定义网络（SDN）、SD-WAN、自动化运维等核心技术，取得了丰硕的成果。

IDC项目储备充足，商业版图有望逐步扩大。根据可转债募集说明书，廊坊讯云数据中心扩容项目、廊坊固安数据中心新建项目、广州南沙数据中心新建项目，都按原计划有序推进。同时公司新增数个储备项目，包括天津武清数据中心项目、昆明呈贡“新一代云计算和大数据产业基地”项目（作为公司在西南地区的核心业务节点）、南昌市临空数据中心项目（作为公司在中部地区的业务布点），公司商业版图有望逐步扩大。

数据中心光伏项目获批，新能源战略启航。2021年5月，奥飞数据成立控股子公司广东奥飞新能源有限公司，致力于开发光伏、储能、节能等新能源业务。根据公司官网介绍，公司将优先在奥飞数据自有数据中心安装分布式光伏发电系统，以降低碳排放，节约电费支出，积累项目开发经验;同时将组建新能源开发团队，积极拓展分布式光伏、集中式光伏电站、储能、合同能源管理与节能服务、光伏+充电桩等业务。目前，廊坊云计算数据中心分布式光伏发电项目已备案获批。

3、发行转债加码IDC业务

本次公开发行可转换公司债券的募集资金总额6.35亿元，扣除发行费用后，募集资金将用于投资“新一代云计算和人工智能产业园（A栋）项目”、补充流动资金及偿还银行贷款。根据可转债募集说明书，本次募投项目建成后，公司将新增一栋数据中心，部署约2500个机柜，与公司现有数据中心集群形成协同效应，进一步增强公司的服务能力和市场竞争力。

中签率分析

截至2021年12月1日，公司前三大股东广州市昊盟计算机科技有限公司、冷勇燕、秦美芳分别持有占总股本43.76%、2.04%、1.94%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在74%左右。剩余网上申购新债规模为1.65亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0016%-0.0017%左右。

申购价值分析

公司所处行业为IT服务（申万三级），从估值角度来看，截至2021年12月1日收盘，公司PE（TTM）为54.29倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业中游水平，市值87.01亿元，高于同业中游水平。截至2021年12月1日，公司今年以来正股上涨17.78%，同期行业指数上涨5.99%，万得全A上涨8.32%，近100年化波动率为54.29%，股票弹性较高。公司目前股权质押比例为22.35%，质押风险较高。其他风险点：1.偿债能力和流动性不足的风险;2.募投项目的产能消化风险;3.市场竞争加剧风险;4.应收账款坏账风险。