新股百济神州787235行业概况

百济神州，申购代码：787235，申购价格：192.6元，申购上限：3.3万股。

公司简介

公司成立于2018年6月28日，公司的主要产品为百悦泽？（BRUKINSA？，泽布替尼胶囊，zanubrutinib）、百泽安？（替雷利珠单抗注射液，tislelizumab）和百汇泽？（帕米帕利胶囊，pamiparib）。内部关键能力包括自主研发、全球临床开发和运营、在全球两个最大的医药市场中国和美国建立商业化平台以及具备世界先进水平的高质量生产能力。公司利用中国丰富的临床资源进一步推进新药的全球开发进程，降低新药开发的周期和成本;利用在中国及全球范围内丰富的临床开发经验和在中国建立的商业化平台，与世界领先的制药和生物科技公司建立合作研发或授权许可关系，进一步丰富内部在研产品管线和潜在商业化产品组合，为公司持续增长提供新的动力，并以此开创特有的全球增长新模式。公司主要客户为诺华、国药控股股份有限公司、华润医药集团有限公司、上海医药集团有限公司、南京医药股份有限公司。公司主要竞争对手为信达生物、君实生物、贝达药业、复宏汉霖和康方生物。公司所属证监会为医药制造业，行业平均市盈率38.95x。

行业分析

1、医药行业概述

随着生育率下降和平均寿命提高带来的全球人口老龄化趋势加剧，以及相关医疗卫生支出的持续增长，预计全球医药产业的市场规模将继续稳定增长。

根据弗若斯特沙利文分析，2020年全球医药市场总量为12，988亿美元，预计到2025年将达到17，114亿美元，复合年增长率为5.7%。

全球医药市场由化学药和生物药两大板块组成。从收入构成来看，化学药仍是全球医药市场最主要的组成部分。

根据弗若斯特沙利文分析，2020年全球化学药市场规模达到10，009亿美元，占全球医药市场规模的77.1%。

根据弗若斯特沙利文分析，与化学药相比，生物药目前的市场规模较小，2020年为2，979亿美元。

然而，在需求增长、技术进步、病人群体扩大、支付能力提升等诸多因素的推动下，预计生物药市场的增长速度将超过整体医药市场，2025年市场规模将达到5，301亿美元，复合年增长率为12.2%。

至2030年，市场规模将达到8，049亿美元，复合年增长率为8.7%。未来生物药市场增速将远高于同期化学药市场增速。

根据弗若斯特沙利文分析，按照治疗领域划分，2020年全球医药市场按市场规模计算的前三大细分治疗领域分别为消化道和代谢药物、全身用抗感染药物及抗肿瘤药物，分别占全球医药市场规模的14.5%，12.4%及11.6%。

按照药品种类分类，中国医药市场主要分为化学药、生物药和中药。中国医药市场保持着超过全球医药市场的增速。

根据弗若斯特沙利文分析，2020年，中国医药市场规模达到约人民币14，480亿元。

预计未来5年，中国医药市场将会以9.6%的复合年增长率持续增长，并于2025年达到人民币22，873亿元，2030年达到人民币29，911亿元。

按照治疗领域划分，中国医药市场与全球医药市场略有不同，根据弗若斯特沙利文分析，2020年，消化道和代谢药物、抗肿瘤药物及心血管药物是前三大细分治疗领域，占比分别为15.3%，13.6%及12.2%。

2、抗肿瘤药物市场概述

近年来，全球癌症呈高发趋势，年新发患者数量从2016年的1，720万人增加至2020年的1，930万人。

2020年全球前十大新发癌症如下图所示，其中肺癌、乳腺癌、结直肠癌为前三大癌种。

全球抗肿瘤药物市场蓬勃发展，尤其是在免疫治疗出现后，推动了抗肿瘤药物市场的进一步增长。

根据弗若斯特沙利文分析，全球抗肿瘤药物市场规模2020年达到1，503亿美元，预计到2025年，其市场规模将达到3，048亿美元，2020-2025年的复合年增长率为15.2%。

至2030年，抗肿瘤药物市场将进一步增长到4，825亿美元，2025年至2030年的复合年增长率为9.6%。

目前，全球抗肿瘤药物以靶向药物为主导，占整体市场的60%以上，免疫治疗药物占比超过化疗药物，市场占比达23.4%。

预计到2030年，免疫治疗的份额将接近47.6%，而靶向药物的份额将为42.2%。

3、肿瘤免疫市场发展情况

在全球市场，肿瘤免疫治疗是一种相对新兴的肿瘤治疗手段，并因其相对更好的疗效逐渐给更多的患者群体带来新的治疗选项。

相关产品包括细胞免疫治疗、细胞因子、肿瘤疫苗、抗体及其它肿瘤免疫产品。

根据弗若斯特沙利文分析，2020年，全球肿瘤免疫治疗市场达到了351亿美元，并预计将以25.3%的复合年增长率于2025年扩大至1，082亿美元。全球肿瘤免疫治疗市场将持续以16.3%的复合年增长率于2030年增长至2，298亿美元。

在2020年全球肿瘤免疫治疗市场中，PD-1/PD-L1抑制剂占到80.6%，细胞因子和肿瘤疫苗、CTLA-4抑制剂以及CAR-T种类分别占到了总体市场的9.3%，4.7%以及3.0%。

财务状况

2018年-2020年，公司营业收入分别为13.10亿元，29.54亿元，21.20亿元，复合增长率为27.21%;净利润分别为-47.48亿元，-69.28亿元，-114.06亿元，复合增长率为-55.00%。2018年度至2020年度，由于技术授权和研发服务合作的终止以及药品销售规模的扩大，收入构成中药品销售收入的比例整体呈上升趋势。报告期内，公司营业利润和利润总额持续为负，处于亏损状态，主要系公司为研发驱动型的全球性、商业阶段的生物科技公司，高度注重临床前药物发现以及现有药物的临床试验，并积极与全球合作伙伴进行战略合作，持续保持较高研发投入水平，且已上市商业化自研产品尚处于市场导入阶段，销售收入尚不能覆盖研发费用等支出。