隆华新材(创)申购代码301149,发行价格10.07元,网上发行数量1190万股,顶格申购为深圳市值11.5万,建议申购。
公司简介
公司成立于2011年3月28日,是一家主要从事国内聚醚多元醇(PPG)及聚合物多元醇(POP)规模化生产的企业,主要产品为软泡用聚醚系列产品及CASE用聚醚系列产品。公司主要客户包括床垫品牌如“梦百合”、“喜临门”、鞋服品牌如“NIKE”、“adidas”等制鞋工厂的鞋材供应商以及汽车品牌如“福田汽车”等的座椅配套厂商。公司主要竞争对手为陶氏化学、拜耳(科思创)集团、红宝丽、一诺威、蓝星东大等。公司所属证监会行业为化学原料和化学制品制造业,行业平均市盈率46.31x。
行业分析
1、聚氨酯简介
聚氨酯是一种由多异氰酸酯和多元醇反应并具有多个氨基甲酸酯链段的有机高分子材料。氨基甲酸酯基团及氨基甲酸酯——脲基团在聚氨酯结构中称之为硬段,而由多元醇构成的链段称之为软段。
因此聚氨酯是由多个软段和多个硬段以嵌段形式相结合而构成的高分子材料。聚氨酯的塑料性质和强度等性能主要由其硬段性质决定,而其橡胶性质和弹性等性能主要由其软段性质决定。
聚氨酯材料可通过改变不同原料化学结构、规格指标、品种、配方比例制造出具有各种性能和用途的变化多端的制品,被誉为“第五大塑料”。
聚氨酯材料是在目前所有高分子材料中唯一一种在塑料、橡胶、泡沫、纤维、涂料、胶粘剂和功能高分子七大领域均有应用价值的合成高分子材料,由此也决定了聚氨酯材料是高分子材料中品种最多、用途最广、发展最快的一种特种有机合成材料。
聚氨酯材料被广泛应用于轻工、建筑、汽车、纺织、机电、船舶、石化、冶金、能源、等国民经济各个领域。
2、聚醚应用概况
(1)聚醚分类
根据应用领域的不同,聚醚可分为硬泡用聚醚、软泡用聚醚以及CASE用聚醚,软泡用聚醚产能在聚醚行业内占比最高。
2020年度,我国软泡用聚醚下游应用占比最大的是软体家具行业,其消费量约占软泡聚醚消费量的62%;鞋服行业紧随其后,约占软泡聚醚消费量的11%;剩余汽车、运动器材、箱包、玩具等消费占比合计约27%。
(2)软泡用聚醚下游应用行业发展趋势
①软体家具行业发展趋势
软体家具市场是一个稳步增长、潜力巨大的市场。相比其他家具,软体家具材质触感更亲肤温暖,造型更加休闲放松,整体的舒适感更强,符合年轻消费的使用需求。
同时,软体家具色彩柔和,配色时尚,在外观视觉上也同样对年轻人具有更大吸引力。
随着消费者对高品质家居生活的追求,软体家具由于具有更好的舒适性,成为消费升级的重要发展方向。
消费者对软体家具产品的需求已逐步从原先的满足型消费向享受型消费转变。
未来在消费升级及消费主体年轻化的趋势下,软体家具渗透率及价格有望持续提升,预计2020年我国软体家具市场有望达到2,200亿元市场规模
②鞋服行业发展趋势
作为居民生活中必不可少的生活资料,近年来,我国鞋服行业市场规模总体保持相对稳定,2019年度,鞋服类产品合计成交额达到9,000亿元以上。
同时,伴随全民体育健身被纳入国家战略、公众健康意识的觉醒以及运动配套设施日臻完善,全民健身运动热度得以空前高涨,运动类鞋服消费逐渐成为我国鞋服领域中增长较为迅速的领域,运动类鞋服用软泡聚醚需求有望随之扩大。
③其他相关行业发展趋势
汽车行业是我国国民经济的支柱产业之一,2020年度我国汽车产量为2,532.50万辆,市场规模仍较为庞大,汽车行业依然是软泡聚醚下游非常重要的应用领域。
运动器材作为运动配套设施的重要组成部分,软泡聚醚制品凭借其良好的减震效果也会随着运动器材的普及而扩大应用规模;随着旅游消费活动的推动,箱包市场不断发展壮大。
据中商产业研究院预测,预计2022年我国箱包行业市场规模有望突破2,500亿元,箱包行业的发展也为软泡聚醚的需求提供了动力源泉。
综上,软泡用聚醚下游应用市场巨大且前景广阔,这些都为软泡用聚醚行业持续发展奠定了坚实的市场基础。
财务状况
2018年-2020年,公司营业收入分别为17.94亿元,20.25亿元,24.12亿元,复合增长率为15.95%;净利润分别为5308.85万元,9331.61万元和10665.20万元,复合增长率为41.74%;报告期内,公司营业收入持续增长可以分别归因于产品销量和产品售价。2018年-2020年,公司产品销量由12.84万吨上升至15.80万吨,公司产品平均价格由POP1.02万元/吨上升至1.05万元/吨,通用软泡聚醚由0.93万元/吨上升至1.09万元/吨,CASE用聚醚由0.95万元/吨上升至1.03万元/吨,可见2020年营收实现正增长主要是由于其产品价格的上涨。主营业务中,占比最高的是普通聚合物多元醇,占45.9%。2018-2020年公司毛利率分别为6.82%,9.15%,7.80%。
结论
公司聚醚产品结构以中高端聚醚产品为主,市场竞争非常充分,科技含量不高,门槛不高,毛利率超低,报告期内公司业绩增速非常不错,随着原材料的上升,公司利润率有走低的风险,这类化工产品市场给予的估值都不高,预测今年利润在2亿左右,叠加创业板概念,30倍pe短线给予60亿左右估值,无风建议一般关注,建议积极申购,开盘不会有破发风险。