成大生物代码787739,发行价110元,市盈率54.24倍,申购上限7500股,主营人用狂犬病疫苗。
公司简介
公司成立于2002年06月17日,公司是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物科技企业,2017-2018年,公司的人用狂犬病疫苗产品销量连续两年位列全球第一名。公司的核心产品包括人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗。公司直销的前五大客户为北京市疾控中心、东莞市疾控中心、上海市浦东新区疾控中心、南京市鼓楼区疾控中心、佛山市南海区疾控中心,公司经销的前五大客户为PHARMA-SURREYINTERNATIONAL,INC.(菲律宾)、HonestAbilityPharmaLtd.(泰国)、EgyptianCo.forproductionofvaccines,seraanddrugs(EgyVac)。(埃及)、InceptaVaccineLimited(孟加拉)、PROSPERCHANNELLIFESCIENCEINDIAPVT.LTD.(印度)。行业内可比公司为康泰生物、沃森生物和康华生物。公司所属证监会行业为医药制造业,行业平均市盈率38.18x。
行业分析
1、国际疫苗市场情况
得益于全球人均寿命的提高、老龄化比例的提升、民众疾病预防意识的增强、公共医疗卫生支出的增加及公共医疗卫生的发展,全球疫苗市场规模持续增长。
根据Frost&Sullivan的数据,2015-2018年,全球疫苗市场规模从275.5亿美元增加至318.3亿美元,年均复合增长率为4.9%,2018年疫苗市场收入占全球药品收入的2.5%。
未来在创新疫苗上市及中国、印度和南美等新兴市场的销售扩张的推动下,全球疫苗市场将进一步扩大,预计2023年将达到559.8亿美元,占药品市场收入的比重将达到3.5%。
从疫苗市场的区域分布来看,2018年欧美疫苗销售金额占全球疫苗市场的比例超过60%,民众疫苗接种意识成熟,既有品种接种率达到较高水平,未来的增长空间相对有限。
而以中国、印度、南美为代表的新兴市场基础相对薄弱,疫苗品种和接种率处于初级水平。
随着居民收入水平的增长以及社会整体接种意识的提升,新兴国家的疫苗市场正在崛起,预计在未来5-10年内将成为全球疫苗市场增长的重要推动力量。
2、国内疫苗市场情况
由于中国人均可支配收入和医药卫生费用支出快速增长,中国疫苗市场规模持续扩张。
一方面,中国居民人均可支配收入由2015年的2.20万元增长到2018年的2.82万元,年均复合增长率为8.6%。
中国居民人均年收入的增长促进了中国居民购买力的提升,而中国民众健康意识与购买力的增加将持续推动中国医药市场的增长。
另一方面,中国医疗卫生总费用稳步增长,2015年至2018年,中国医疗卫生总支出从40,974.6亿元增加到58,700.1亿元,年复合增长率为12.7%,投入到疫苗等预防性医疗卫生支出的费用也在不断增长。
尽管中国疫苗市场经历了多年的高速发展,但2018年中国疫苗人均支出仅为3.7美元,而美国的人均支出为47.7美元,欧洲五国和日本分别为14.4美元和20.0美元,中国人均疫苗费用支出远低于发达国家,中国疫苗市场仍有较大的发展潜力。
根据Frost&Sullivan的数据,2018年我国疫苗市场收入为331.7亿元,占全球疫苗市场的15.7%,预计将于2023年增加到1,017.7亿元,复合增长率为25.1%,届时将占全球疫苗市场的26.4%。
免疫规划疫苗市场在2018年达到30.8亿元营收规模,预计于2023年增至44.1亿元,2018年到2023年的年复合增长率为7.5%。
非免疫规划疫苗市场营收规模在2018年达到300.9亿元,预计到2023年增长到973.6亿元,2018年到2023年的复合增长率为26.5%。非免疫规划疫苗在2018年占疫苗市场收入的90.7%。
3、疫苗出口市场情况
虽然发展中国家的疫苗市场目前在全球疫苗市场中所占的比例还不高,但其增长速度明显高于全球平均水平。
根据Frost&Sullivan的资料,近年来,中国疫苗的出口市场规模持续上升,已由2015年的0.5亿美元增至2018年的1.1亿美元,年复合增长率为30.1%。
财务状况
2018年-2020年,公司营业收入分别为13.91亿元、16.77亿元和19.96亿元,复合增长率为19.79%;净利润分别为62026.03万元、69837.19万元和91819.40万元,复合增长率21.67%。公司主营业务收入持续增长,主要原因是随着近年来疫苗行业生产经营规范性要求不断提高,部分狂犬疫苗企业批签发数量减少或退出市场,而公司作为狂犬疫苗生产的龙头企业,能够长期保持产品质量和供应规模的稳定,市场认可度较高,2018年以来市场份额增加明显,狂犬疫苗的产销规模增幅相对较大,主营业务收入相应增加。2018年-2019年,公司综合毛利率分别为85.16%、85.69%和86.25%,毛利率提升的主要原因系毛利率相对较高的狂犬疫苗冻干剂型产品对水针剂型产品的进一步替代、境外狂犬疫苗售价的提升以及销售占比较高的狂犬疫苗毛利率的提升。公司主营业务中,占比最高的是狂犬疫苗,占96.42%。