世运转债370568打新价值一览

世运转债：沪市转债，评级AA，发行规模10亿，正股今天早盘大跌近5%，当前转股价值90.38元，纯债价值89.03元，内在价值111.2元。

基本要素

申购代码：754920，配售代码：753920

正股代码：603920，正股名称：世运电路

发行总额：10亿元，信用级别：AA

每股配售：2.2294元可转债

票面利率：第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价110元（含最后一期利息）。

正股价：23.82元（1月19日收盘价）

转股价：26.5元（下修条件，30~15~85%）

转股价值：89.89元，转股溢价率：11.25%

有条件回售：2~30~70%

强制赎回：30~15~130%

公司简介

公司主要产品包括单面板、双面板、多层板等，下游应用领域包括汽车（38%）、家电（26%）、工控（21%）、消费电子（10%）、通信（3%）、医疗（1%）等领域，通过供货一级供应商捷普（Jabil）、伟创力（Flextronics）、新光制作所（SHINKO）、王氏港建（WKK）等国际知名EMS代工厂，打入终端客户松下、特斯拉、三菱、博世等各领域知名企业，海外业务占比超过85%。近年公司营收和净利润稳步增长，规模不断扩大，规模效应凸显，随着产品结构的调整毛利率逐年提升。

2020年三季报：世运电路（603920）最新公布2020年三季报，本期实现每股收益0.53元，营业收入增长2.69%，净利润下降0.97%;报告期末股东总数27858户，比上期下降17.68%。

主要风险因素：

（一）行业产能大幅扩张导致产品价格下降的风险

全球PCB产能不断向国内聚集，我国已逐渐成为全球印刷线路板的主要生产基地。近几年国内PCB产能仍处于快速扩张态势，若未来出现行业产能过剩、行业竞争加剧导致产品价格下滑，公司未能持续提高公司的技术水平、生产管理、产品质量以应对市场竞争，则存在盈利下滑的风险。

（二）下游行业需求波动的风险

报告期内，公司产品主要应用领域为汽车类、消费类、制造工业类等，其中汽车类应用产品占比最高。报告期内，汽车行业呈现整体下滑的趋势，同时以特斯拉为代表的新能源电动车带动了汽车行业的整体发展，汽车行业整体呈现危机和机遇并存的局面，未来新能源化、智能化将成为汽车行业发展的重要趋势。虽然公司在汽车应用领域占有一定的市场份额，基于自身的客户资源、渠道优势、技术水平及时调整跟进汽车行业趋势，开发、增加了包括特斯拉在内的新能源汽车客户，但汽车行业整体下滑的趋势可能对公司未来的产品销售产生不利的传导影响。

（三）原材料价格波动的风险

公司直接原材料成本占主营业务成本的比例较高，公司生产经营所使用的主要原材料包括覆铜板、半固化片、铜箔、铜球等，上述主要原材料价格受国际铜价、石油等大宗商品的影响较大。受全球经济的影响，国际铜价和石油价格波动较大，公司主要原材料采购价格也会出现一定波动。未来若公司产品销售价格与原材料价格变动幅度、变动方向不能同步调整，则有可能导致公司毛利率发生变动，进而影响公司经营业绩的稳定性，对公司经营带来风险。

申购建议

世运转债发行规模10亿元，债项评级为AA，纯债价值为85.79元，上市价格113-115元区间。建议大家申购。