嘉泽转债783619投资价值一览

南方财富网 2020/08/24 10:14:00

嘉泽转债申购:沪市转债,评级AA,发行规模13亿,当前转股价值96.92元,纯债价值85.65元,内在价值112.2元。

转债条款

1、评级:AA

2、规模:13亿(规模较大)

3、无担保

4、利率:第一年0.3%;第二年0.5%;第三年1.0%;第四年:1.5%;第五年1.8%,第六年8.0%(含最后一年2.0%),总计13.1%(票息低)

5、下修条款:15/30~90%(较宽松)

6、强制赎回:15/30~130%(一般)

7、有条件回售:2~30~70%(一般)

8、申购代码:783619

9、配售代码:764619每股配售0.626元面值转债

10、当前转股价值:96.92

11、行业对标:长青集团

正股分析

嘉泽新能是一家运营风力、光伏发电的民营上市公司,发电基站主要位于宁夏和新疆地区,所在地的电能消纳能力有限,弃风限电现象较为严重,且高度依赖主要客户国网宁夏电力公司。

公司所在风电、光伏发电行业前期投入大,为重资产行业,受国家政策影响大,国家调低风电上网电价,加上取消陆上风电项目国家补贴,对成本控制的要求更高了。

公司是2017年7月上市,目前总市值71.8亿元,当前市盈率24.24,分位点16.1%,市净率2.19,分位点20.65%,均高于电力行业均值,处于低估值区间。

需要关注的风险是近5年收现比62%,销售收入的现金占比很低,应收账款418天,坏账风险高,不受机构关注。

业绩方面,公司2019年营收同比增长4.3%,归母净利润同比增长8.9%,2020年一季度营收同比增长2%,归母净利润同比增长6.3%。

申购建议

正股方面,公司目前还是主要从事风力发电项目的开发运营,风力发电业务在营收中的占比达94%,经营区域主要位于宁夏和新疆。不过市场份额看起来有点尴尬。

转债条款方面,6年票息低,下修条款较宽松,虽然质地一般,但我会申购。

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