嘉泽转债783619申购价值一览

南方财富网 2020/08/24 09:13:00

嘉泽转债今日申购,债券评级:AA,发行规模:13亿,转股价值:96.92,溢价率:3.187%,无担保,转股价值一般,信用评级好。

债底预计在86.84元附近,发行公告挂网日平价为99.72元

债底约为86.84元,有一定保护性。嘉泽转债期限为6年,债项评级为AA。票面利率为:第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的108%(含最后一期利息),按照2020年8月19日中债6年期AA企业债到期收益率4.58%作为贴现率估算,嘉泽转债债底价值约为86.84元,保护性较强。转股期自发行结束之日(2020年8月28日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年8月19日收盘价3.56元进行计算,发行公告挂网日平价为99.72元。

下修条款宽松,其他条款中规中矩,本次转债有条件下修条款为:15/30,90%;有条件赎回条款为:15/30,130%(转股期内),到期赎回价格为108元;有条件回售条款为:30/30,70%。

嘉泽新能基本面分析

宁夏风力发电民营企业

嘉泽新能是一家致力于新能源发电的民营企业,主要从事集中式风力、光伏发电的开发运营。公司业务主要分为项目前期工作、项目建设及采购、项目运营、并网销售四个环节,并在宁夏地区处于领先地位。截至2019年年底本公司新能源发电并网装机容量为1,100.875MW,其中:风力发电并网容量为1044.50MW,光伏发电并网容量为50MW(按峰值计算),智能微网发电并网容量为6.375MW。对应在公司营收方面,宁夏/新疆地区分别约93%/7%,风电业务带来约94%的营收和毛利。

公司不断投产新项目,拓展经营规模。2019年其定增融资4.66亿元用于焦家畔100MW风电项目、苏家梁100MW风电项目、兰考兰熙50MW风电项目的建设。新增核准项目包括宁夏泽恺三道山150MW风电项目、天津宁河镇17.5MW分散式风力发电项目、河南商水县张明乡25MW分散式风电项目和河南民权城北50MW风电项目。2019年公司风电上网规模小幅增长,但电价略有下行,嘉泽第四、第三风电场是当前发电核心资产。

疫情后风电并网规模大增,政策补贴鼓舞下游信心

《中电联发布2019-2020年度全国电力供需形势分析预测报告》显示当年发电装机容量/全口径非化石能源发电装机容量分别为20.1/8.4亿千瓦,较上年同比增长5.8%/8.7%,风电增速则达到10.9%,。全口径非化石能源发电装机容量占比提升1.1个百分点至41.9%,趋势向好。另外,当年全国新增并网风电2,574万千瓦,同比增速约为21%。预计2020年电力消费将延续平稳增长态势,全社会用电量增长4%-5%。预计年底发电装机容量21.3亿千瓦,其中非化石能源发电装机比重继续上升。

根据兴证电新团队报告2019年BNEF口径风电吊装规模28.9GW,同比增长37%,预计CWEA口径下吊装规模30GW以上,同比增长近50%。未来装机规模的增长将受益于:1)部分已核准项目需2019年底前开工,以保障项目标杆电价不下调。2)市场预期平价节点临近,加速建设在手项目,风电持续抢装开启。3)风电度电发电成本LOCE逐渐降低,2021年后发电侧平价后市场空间打开,需求放量增长。因此,预计2019年开启3年抢装周期,2020年抢装延续,且规模将超过2019年,2020年电网给定并网规模37GW,吊装规模有望达到40GW以上。2020年1-3月因国内公共卫生事件影响,导致并网规模有所延迟,2020年4月单月风电并网新增规模1.19GW(同比+65%),主要源自国内复工后需求快速修复。

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