嘉泽转债783619正股基本面分析

南方财富网 2020/08/24 10:12:00

嘉泽转债今日申购,转股价值96.92,评级AA,发行规模13亿,6年票面利率13.1%,转股价下修比较宽松。无担保。无网下。

下修条款相对宽松,债底保护尚可

嘉泽转债的下修条款较为宽松,为“15/30,90%”。按照中债(2020年8月19日)6年期AA企业债估值4.58%计算,到期按108元赎回,其纯债价值约为86.85元,面值对应的YTM为2.11%,债底保护尚可。若所有转债按照转股价3.57元进行转股,则对总股本(流通盘数量占比为93.2%)的摊薄幅度为17.56%。

正股分析

嘉泽新能隶属于宁夏嘉泽集团有限公司,是一家致力于绿色能源开发的民营上市发电企业,公司经过多年发展,形成了集风力、太阳能发电、智能微电网的投资、建设、开发、运营于一体的发展格局。公司主营业务为新能源电力的开发、投资、建设、经营和管理。公司目前主要从事集中式风力、光伏发电的开发运营。公司2019年实现营业收入11.16亿元,同比增长4.34%;实现归母净利润2.93亿元,同比增长8.87%。

公司主营业务按产品划分包含风电、光伏及智能微网,电力产品收入占比在99%以上。2017~2019年,公司分别实现营业收入8.32亿元、10.69亿元和11.16亿元。2018年营收同比增长28.49%,涨幅较大,一方面是因为国博同心风电场二期300MW项目(第四风电场)于18年开始并网运行,实现利润,另一方面是因为受电网局部断面受限解除的影响,公司风电平均利用小时数稳步增加,推动利润上涨。风电是公司最主要的收入来源,主营业务收入占比稳定在93%左右,报告期内分别实现收入7.66亿元、9.99亿元和10.47亿元,增长迅速,主要系并网装机容量以及平均利用小时数增加所致,其中

公司风电并网装机容量从2017年末的894.5MW增至2019年末的1044.5MW,风电场平均利用小时数从2017年的1912.49小时/年增至2019年的2237.38小时/年;综合两方面影响,公司风电售电量从2017年的16.2亿千瓦时增至2019年的22.2亿千瓦时。报告期内,公司光伏产品收入分别为0.62亿元、0.62亿元和0.60亿元,较为稳定,并网装机容量始终为50MWp,年平均利用小时数在1500小时上下波动。在全国范围内,公司在民营风电企业中也享有较高的知名度。报告期内,公司期末风力发电累计并网装机容量市场份额分别为0.55%、0.57%和0.50%,风力发电量市场份额分别为0.56%、0.61%和0.58%。2018年,由于嘉泽第四风电场(国博150MW)项目并网运营,公司风电装机容量以及发电量的市场份额均小幅提升;2019年,由于未有新项目并网运营,装机容量和发电量的市场份额小幅回落。公司新能源并网项目主要集中在宁夏,截至2019年末,公司在宁夏地区的装机容量为1002.9MW,市占率达到5.12%,除五大发电集团外,公司在宁夏装机容量排名中位居首位;2019年,公司宁夏项目整体平均发电小时数为2227小时,高于行业平均水平。未来,公司将进一步开拓分布式发电、智能微网等业务,并通过设立售电公司、借助电网交易中心等方式,形成直接售电的能力,最终成为一家集发电、输电、售电于一体的综合性新能源电力供应商。

募投项目:

1、三道山150MW风电项目,项目拟投入募集资金5.6亿元,建设期12个月。

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