特发转2(070070)投资价值如何?

南方财富网 2020/08/07 11:27:27

2020年8月6日特发转2发行,积极参与申购。

重要发行条款

(1)发行规模5.5亿元(规模较小)

(2)发行期限:5年

(3)票面利率:0.3,0.5,1.0,1.5,1.8(合计5.1%)(利率一般)

(4)信用评级:AA(评级一般)

(5)向下修正条款:10/2090%(一般)

(6)到期赎回价:110(一般)

(7)强赎条款触发条件:转股期15/30130%

(8)回售条款触发条件:30/3070%。募集资金用途发生改变

正股分析

国内的光纤光缆产业已形成了完整的产业链,包括以光棒制造、光纤拉丝和光缆制造为主要构成的主产业链,以及外延形成的海底光纤光缆等各种分产业链。从产业链的角度来看,受到技术水平和原材料供应等诸多因素的影响,光纤预制棒约占据了整个行业利润的70%,而中下游的光纤光缆的利润占比分别为20%、10%。光纤光缆上游主要是生产PE料、钢带、铝带、光纤预制棒、光纤涂料等原材料的材料及设备生产行业;下游客户主要为三大电信运营商,其集采需求占中国市场需求长期维持在85%左右。

通信终端厂商主要通过ODM模式开展业务,行业呈现出劳动密集、技术密集、资金密集的特点。上游企业主要为芯片、PCB、电源和光模块等元器件生产商,其中主要部件芯片依赖进口,其他主要原材料供应充足。下游客户往往为国内电信运营商或大型通信设备商,市场集中程度高,终端厂商议价能力弱。

我国光纤光缆厂商集中度较高,CR4在60%-70%。通信终端市场化程度较高,市场竞争较为激烈。

特发信息主营业务为通信设备、光纤光缆等。公司近几年营收增速放缓,同比从2017年的18%降低到2019年的-18%,销售净利率持续提高到7.4%,但净资产收益率降低到11%左右。公司资产负债率55%,债务负担不重,应收款和存货合计占总资产比例约53%,占比大且有一定减值压力。

申购建议

根据目前的转股价值及公司基本面,申购转债出现中签亏损的概率10%,预期转债可抵御正股下跌30%左右保持不亏,建议申购。

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