2022农林牧渔行业还有行情吗？板块还有上涨空间吗？

12月1日券商研报内容摘要：

我们认为，2022年农业投资主线在于生猪养殖板块，新一轮猪周期已在酝酿启动。近期虽然猪价上涨超预期，但短期的盈利恢复预计不会导致能繁母猪产能去化中断。2022年上半年预计持续低猪价，期间能繁母猪产能加速去化的预期和投资逻辑预计将得到强化。牧原预计将在较长时间内保持较高的成本领先优势。生猪养殖板块投资正当时，重点推荐牧原股份，建议关注温氏股份和傲农生物。其他细分板块方面，水产料维持高景气度，龙头份额有望持续提升，重点推荐海大集团；看好宠物食品赛道长期成长空间以及国产品牌崛起，推荐中宠股份。

生猪养殖：把握中长期确定性

春节前旺季的短期猪价上涨对行业趋势预计影响不大，把握生猪养殖行业中长期确定性。1）产能去化的确定性。生猪养殖行业已经亏损5个月，2022年上半年猪价或将持续低位，考虑到养户资金情况和后备转化为能繁的时间，长期亏损过程中短期的猪价回升和盈利恢复并不一定会导致产能去化中断，能繁母猪产能去化有望持续。再考虑到本轮周期的特殊情况，部分过去扩张快、成本高的猪企，当前已经面临较大的资金压力，明年上半年的低猪价期间预计能繁母猪产能去化将加速。2）头部猪企成本优势的持续性。

首先，仅对比现金成本，头部规模猪企的现金成本并不高于散养户，在行业低迷期，规模猪企比拼的也是现金成本而非完全成本，而资金优势使得规模猪企更具竞争力；其次，关于规模猪企之间的成本收敛情况，仔猪成本的收敛较为确定，但管理的改善和人员优化并非易事，且需要时间，未来牧原或有望在较长时间内保持较高的成本领先优势。

饲料：行业分化，水产料有望维持高景气

水产料预计维持高景气度，龙头市场份额有望持续提升，重点推荐海大集团。受养殖后周期影响，饲料行业明年景气度将出现明显分化，猪料和禽料需求预计回落，但水产料有望维持高景气度。海大集团近年来竞争优势持续扩大，公司通过清晰且卓越的饲料产品力打造了更强的综合竞争力，龙头份额有望持续提升。长期来看，根据公司股权激励计划，2025年公司饲料业务销量目标达到4000万吨。且随着规模效应的提升公司产品单吨净利水平也有望实现逐步提升，持续重点推荐。

宠物食品：优秀国产品牌发展前景值得期待

宠物食品行业仍保持较快增长，优秀的国产品牌正加速崛起。中国宠物食品行业仍处于高速成长期，今年以来宠物食品线上销售额增速维持在40%左右。国内市场的开拓成为众多宠物食品企业的发展战略，近年来麦富迪和顽皮等优秀国产品牌通过持续深耕品牌和渠道建设实现了快速发展。当前中国宠物食品行业面临着非常激烈的竞争环境，头部品牌的市场份额相对较低，行业的竞争格局依然存在很大变数。长期来看，围绕用户需求进行的产品创新和更加完善的社群服务有望促进优秀国产品牌实现快速发展。

风险提示

1.能繁母猪产能去化速度不达预期风险；

2.水产料景气度持续性低预期风险；

3.宠物食品企业国内增速低预期风险。