酿酒行业发展前景怎么样？白酒啤酒股业绩还能涨起来吗？

今天券商研报精选内容摘要如下——

白酒：基本面将陆续接受渠道库存与2023年增长目标再平衡、2023年春节旺季动销的检验，短期对于投资端情绪、资金面等变化将更加敏感。当前仍主配高端，关注边际变化下地产酒、次高端弹性。啤酒：受益于其强大的应对能力，预计将继续保持强于食品饮料大盘的表现。关注龙头公司高端化节奏和行业成本下行两个因素，关注华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。

白酒：短期终端压力犹存，但应关注边际变化。2022年以来白酒终端需求总体受压，1-10月中信白酒指数累计下跌29.7%，跑输万得全A9.6pcts。涨跌幅排序为：地产白酒》高端白酒》次高端白酒，可见市场主要仍基于动销、库存结合估值给予综合判断。对应到基本面，22Q3白酒业绩环比改善且盈利能力提升，但结合前几季度来看报表收入整体持续降速。

2022年前三季度19家白酒公司收入/归母净利润2，689/1，000亿元，分别同比增长16.5%/21.2%；单Q3同增16.2%/21.5%，较Q2（10.6%/12.9%）呈现改善。但考虑到实际动销仍处于恢复状态、合同负债和销售回款等增速慢于报表收入、叠加渠道库存有所提升等因素，我们认为需求和回款仍然承压。

21Q4-22Q3和22Q2+Q3，白酒上市公司整体收入同增15%和14%，相较前期增长已出现3-5pcts的降速。此外，受益结构升级和费投管控，白酒盈利能力保持提升，前三季度净利率37.2%/+1.5pcts，单Q3净利率36.1%/+1.6pcts。

啤酒：成本压力下三季报略低于预期，高端升级节奏持续。1-10月中信啤酒指数累计下跌22.9%，跑输万得全A2.7pcts。对应到基本面，2022Q3前期天气炎热下啤酒销量强劲，成本压力下盈利能力下降。前三季度9家啤酒上市公司收入/归母净利润分别为962/132亿元，同比增长8.6%/16.2%；单Q3，收入/归母净利润分别为358/48亿元，同比增长14.2%/6.1%。在Q3暑期旺季炎热天气和现饮场景有所恢复的背景下，酒企收入端Q3相较Q2（14.2%/7.2%）有较大幅度加速。21Q4-22Q3和22Q2+Q3，啤酒上市公司整体（不包括华润啤酒）收入同比增速分别为4.1%和10.8%，归母净利润同比增速分别为19.0%和14.1%。

资金面：Q3内地资金持仓总体平稳，10月北上减配茅五明显。截至22Q3基金重仓中酒类市值规模4，490.2亿元，环比减少9.9%；占酒类行业流通市值比9.7%，环比持平；占基金重仓总规模比15.5%，环比提升0.38Pct，超配9.5Pcts。

单Q3来看，内地和北上资金均减配次高端白酒和加配啤酒。截至10月31日，北上资金酒类持仓市值1，639.2亿元（茅五泸占85%）、占北上总持仓比重8.4%，相较22Q3末降低3.0Pcts，10月减配茅五明显（持股数下降12%和10%）。

风险因素：稳增长落地不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。